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證券公司業(yè)務(wù)梳理（中）：券商具體業(yè)務(wù)模式

負險不彬

2021-07-27 20:00 9839 0 0

證券營業(yè)部與投資者簽訂證券買賣代理協(xié)議，同時為投資者開立證券交易結(jié)算資金賬戶，建立經(jīng)紀(jì)關(guān)系。

作者：王彬

來源：負險不彬（ID：fuxianbubin）

一、經(jīng)紀(jì)類業(yè)務(wù)

（一）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

1、定義

券商機構(gòu)通過其設(shè)立的證券營業(yè)部，接受客戶委托，按照客戶要求，代理客戶買賣證券的業(yè)務(wù)。在本質(zhì)上是代理業(yè)務(wù)。

2、業(yè)務(wù)流程

證券營業(yè)部與投資者簽訂證券買賣代理協(xié)議，同時為投資者開立證券交易結(jié)算資金賬戶，建立經(jīng)紀(jì)關(guān)系。

（二）證券投資咨詢業(yè)務(wù)

1、定義

取得監(jiān)管部門頒發(fā)的證券投資咨詢資格的機構(gòu)及其咨詢?nèi)藛T，為證券投資者或客戶提供證券投資的相關(guān)信息，分析、預(yù)測和建議，并直接或間接的收取服務(wù)費用的活動。投資建議服務(wù)內(nèi)容主要包括投資的品種選擇，投資組合以及理財規(guī)劃建議等。

2、業(yè)務(wù)流程

券商機構(gòu)與客戶簽訂證券投資股份服務(wù)協(xié)議，證券投資股份根據(jù)了解的客戶情況，在評估客戶風(fēng)險承受能力和服務(wù)需求的基礎(chǔ)上，向客戶提供適當(dāng)?shù)耐顿Y建議服務(wù)。

（三）滬港通業(yè)務(wù)

1、定義

上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所允許兩地投資者通過當(dāng)?shù)厝虣C構(gòu)買賣規(guī)定內(nèi)的對方交易所上市的股票，滬港通包括滬港通和港股通兩部分，其中港股通的業(yè)務(wù)對象為內(nèi)地投資者，即投資者委托內(nèi)地券商機構(gòu)，經(jīng)由上海證券交易所設(shè)立的證券交易服務(wù)公司，向香港聯(lián)合交易所進行申報（買賣盤傳遞），買賣規(guī)定范圍內(nèi)的香港聯(lián)合交易所上市的股票。

2、業(yè)務(wù)流程

投資者在券商機構(gòu)開立證券賬戶，簽訂滬港通開通協(xié)議，借助券商機構(gòu)網(wǎng)上交易系統(tǒng)進行交易。

二、融資融券業(yè)務(wù)

（一）融資融券交易業(yè)務(wù)

1、定義

融資融券交易又稱為信用交易，是指投資者向具有融資融券業(yè)務(wù)資格的券商機構(gòu)提交擔(dān)保物，借入資金買入特定上市證券（融資交易）或借入特定上市證券并賣出（融券交易）的交易行為，融資融券交易具體分為融資交易和融券交易。融資融券交易業(yè)務(wù)主要是針對客戶在參與二級市場交易時對資金或證券存在需求時的一項信用業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)主要功能體現(xiàn)在以下三個方面：一是擴充客戶參與二級市場交易的資金來源；客戶可以通過提交擔(dān)保物向券商機構(gòu)融入資金或證券，這在一定程度上擴充了客戶的投資資金來源；二是具有杠桿效應(yīng)；客戶可以提供擔(dān)保物，以此向券商機構(gòu)融入資金和證券，通過保證金比例可獲得更多的交易資金，擴大交易籌碼，讓客戶可以利用較少資本獲取更多的利潤，這即是信用交易的杠桿效應(yīng)；三是具有雙向交易功能；客戶參與融資融券交易，不僅可以通過融資買入或普通買入進行做多，同時也可以通過融券賣出進行做空。

2、業(yè)務(wù)流程

（二）轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)

1、含義

券商機構(gòu)將自有或者依法籌集的資金和證券交給券商機構(gòu)，以供其辦理融資融券業(yè)務(wù)的經(jīng)營活動。轉(zhuǎn)融通是為券商機構(gòu)開展融資融券業(yè)務(wù)而資金和證券不足時提供資金和證券來源的一種安排。所謂“轉(zhuǎn)”，指券商機構(gòu)借到資金和證券后再“轉(zhuǎn)”借給客戶。從其他金融機構(gòu)角度看，向券商機構(gòu)提供資金和證券供其開展融資融券業(yè)務(wù)，便稱為轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。

2、業(yè)務(wù)流程

（三）約定購回式證券交易業(yè)務(wù)

1、定義

約定購回式證券交易業(yè)務(wù)是符合條件的投資者以約定價格向其指定交易的券商機構(gòu)賣出標(biāo)的證券，并約定在未來某一日期，按照另一約定價格從券商機構(gòu)購回標(biāo)的證券的交易行為。約定購回式證券交易包括初始交易和購回交易，如果待購回期間，履約保障比例低于最低水平，券商機構(gòu)會要求客戶按照規(guī)定提前購回或進行關(guān)聯(lián)補充交易。約定購回式證券交易業(yè)務(wù)，實質(zhì)是以交易形式實現(xiàn)融資功能，屬于股權(quán)融資的一種形式。目前交易所規(guī)定，約定購回式證券交易的購回期限不超過一年。

約定購回式證券交易業(yè)務(wù)實質(zhì)上針對持有符合要求標(biāo)的證券的客戶開展的一項融資類業(yè)務(wù)，客戶通過賣出及回購標(biāo)的證券的方式獲得券商機構(gòu)給予的流動性支持，且券商機構(gòu)對客戶融入資金的用途不做具體限制。該業(yè)務(wù)服務(wù)的客戶群體包括：具有短期融資需求的客戶，尤其對經(jīng)營實業(yè)流動資金存在迫切需求；為補充短期流動性，但又不想被動減持股份的客戶；所持證券長期被套，但希望能夠盤活證券賬戶資產(chǎn)，提高存量股權(quán)資產(chǎn)的利用效率；長期持有解禁限售股且暫時無減持套現(xiàn)意愿但有融資需求的機構(gòu)客戶，具有投資或交易需求，但通過融資融券業(yè)務(wù)無法滿足其證券投資需求的客戶；具有投資或交易需求，但通過融資融券業(yè)務(wù)無法滿足其證券投資需求的客戶，即希望融資進行短線操作除融資融券標(biāo)的證券以外的其他證券。

2、業(yè)務(wù)流程

（四）股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)

1、定義

股票質(zhì)押式回購證券交易（簡稱“股票質(zhì)押回購”）是指符合條件的資金融入方（以下簡稱“融入方”）以所持有的股票或其他證券質(zhì)押，向符合條件的資金融出方（以下簡稱“融出方”）融入資金，并約定在未來返還資金、解除質(zhì)押的交易。

股票質(zhì)押式回購證券交易實質(zhì)上針對持有符合要求標(biāo)的證券的客戶開展的一項融資類業(yè)務(wù)，客戶通過質(zhì)押及回購標(biāo)的證券的方式獲得券商機構(gòu)給予的流動性支持，且券商機構(gòu)對客戶融入資金的用途不作具體限制。該業(yè)務(wù)的特色在于客戶可以通過出質(zhì)標(biāo)的證券而非賣出過戶的方式向券商機構(gòu)融入資金，購回時償還融資本金及利息以解除對標(biāo)的證券的質(zhì)押，通常股票質(zhì)押回購交易的待購回期限最長可放寬至3年。此外，通過股票質(zhì)押回購交易，能為融入方客戶提供的資金渠道可包括券商自有資金、券商機構(gòu)資產(chǎn)管理計劃產(chǎn)品資金等。

2、業(yè)務(wù)流程

（五）融資融券類金融資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)

1、定義

融資融券類金融資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，主要是指公司與受讓方簽訂金融資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，通過設(shè)立專項資管計劃向受讓方轉(zhuǎn)讓因開展融資融券、約定購回以及股票質(zhì)押回購等業(yè)務(wù)所形成的存量融資融券類債權(quán)金融資產(chǎn)收益權(quán)，并在到期時對該資產(chǎn)收益權(quán)進行回購的一種業(yè)務(wù)模式。該業(yè)務(wù)實質(zhì)上是將公司持有的優(yōu)質(zhì)融資融券類金融資產(chǎn)收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)打包做成資產(chǎn)管理計劃等金融產(chǎn)品，向投資人進行發(fā)售而獲取所需資金的一種融資類業(yè)務(wù)。

2、業(yè)務(wù)流程

融資融券類金融資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，主要是在公司新型資本中介類業(yè)務(wù)快速發(fā)展的背景下推出的一項向外部進行資金募集的融資類業(yè)務(wù)，以解決公司面臨融資融券、約定購回以及股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)對公司自有資本金快速消耗的現(xiàn)實問題。該業(yè)務(wù)開展的主要目的是通過創(chuàng)新方式拓寬公司現(xiàn)有融資渠道，將現(xiàn)有存量的優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)進行盤活利用，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，在風(fēng)險可控前提下降低資本中介業(yè)務(wù)對公司自有資本的快速消耗。該業(yè)務(wù)主要模式即為將公司融資融券類金融資產(chǎn)收益權(quán)打包做成資產(chǎn)管理計劃等金融產(chǎn)品進行發(fā)售以此募集資金的一種融資類業(yè)務(wù)。

融資融券類金融資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)常見業(yè)務(wù)流程主要包括以下兩種方式：一是打包做成單一類金融產(chǎn)品募資，二是打包做成集合類金融產(chǎn)品募資。

三、投資銀行業(yè)務(wù)

（一）證券承銷與保薦業(yè)務(wù)

1、定義

證券承銷與保薦業(yè)務(wù)包括在交易所市場和銀行間市場發(fā)行的相關(guān)證券的承銷以及保薦業(yè)務(wù)，主要包括：首次公開發(fā)行股票的承銷保薦；上市公司發(fā)行新股，可轉(zhuǎn)債、公司債、優(yōu)先股的承銷與保薦；非上市企業(yè)（公司）債券的承銷；中小企業(yè)私募債券的承銷。此類業(yè)務(wù)主要是為企業(yè)通過各類交易場所開展直接融資提供專業(yè)的承銷和保薦等中介服務(wù)，幫助客戶實現(xiàn)高效、快速的融資。

2、業(yè)務(wù)流程

客戶直接融資需求→承攬、達成合作意向→立項→項目盡職調(diào)查→協(xié)助客戶制作申請文件→項目內(nèi)核→向監(jiān)管部門申報（證監(jiān)會、發(fā)改委、交易所）→監(jiān)管部門審核（備案）通過、出具核準(zhǔn)（備案）文件→承銷商組織銷售→銷售成功、募集資金到位→證券上市交易申請→證券上市→持續(xù)督導(dǎo)。

（二）專業(yè)財務(wù)顧問業(yè)務(wù)

1、定義

投資銀行所從事的專業(yè)財務(wù)顧問業(yè)務(wù)主要指為上市公司的并購重組、融資提供專業(yè)的判斷、意見，涉及行政審批或核準(zhǔn)事項的，向主管部門報送申請文件等。主要包括：上市公司并購重組的獨立財務(wù)顧問業(yè)務(wù)；上市公司收購的收購財務(wù)顧問；上市公司融資方案設(shè)計業(yè)務(wù)；上市公司管理層股權(quán)激勵方案設(shè)計；上市公司員工持股計劃設(shè)計；為企業(yè)申請證券發(fā)行、上市前的企業(yè)改制、重組提供顧問和咨詢服務(wù)。

券商機構(gòu)根據(jù)客戶的需求，為客戶提供專業(yè)的服務(wù)，保證客戶在并購重組、融資方案、股權(quán)激勵等重大事項的方案符合法律、法規(guī)和部門監(jiān)管規(guī)定的要求，符合所有股東特別是中小股東的利益訴求；信息披露合乎規(guī)范；操作過程合法合規(guī)。

2、業(yè)務(wù)主要流程

客戶需求→承攬、達成合作意向→簽署保密協(xié)議→項目立項→盡職調(diào)查→出具相關(guān)方案→方案通過客戶董事會審議→項目內(nèi)核→出具專業(yè)意見或核查意見→協(xié)助客戶進行信息披露→協(xié)助客戶進行申報文件制作和申報→得到核準(zhǔn)→方案實施→持續(xù)督導(dǎo)。

（三）全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)

1、定義

全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（簡稱“新三板”）相關(guān)業(yè)務(wù)是指券商機構(gòu)作為主辦券商將符合條件的股份公司推薦到新三板掛牌進行股份公開轉(zhuǎn)讓及其他相關(guān)的業(yè)務(wù)，主要包括：作為主辦券商從事推薦業(yè)務(wù)；為掛牌公司提供融資中介和并購重組等財務(wù)顧問業(yè)務(wù)。

幫助客戶實現(xiàn)新三板掛牌交易，幫助客戶通過非公開發(fā)行進行融資，利用新三板提供的各種工具進行并購重組。

2、業(yè)務(wù)流程

（1）掛牌業(yè)務(wù)流程

客戶需求→達成合作意向→初步盡職調(diào)查→項目立項→盡職調(diào)查和申報文件制作→項目內(nèi)核→項目申報→項目核準(zhǔn)→掛牌→持續(xù)督導(dǎo)。

（2）融資中介和財務(wù)顧問流程

客戶需求→承攬、達成合作意向→立項→盡職調(diào)查→出具方案→方案獲得客戶董事會、股東大會批準(zhǔn)→申報或備案文件制作→申報或備案→方案實施→持續(xù)督導(dǎo)。

（四）其他財務(wù)顧問業(yè)務(wù)

1、定義

其他財務(wù)顧問業(yè)務(wù)主要指為企業(yè)提供除上述列明財務(wù)顧問以外的咨詢服務(wù)類業(yè)務(wù)，主要包括企業(yè)通過創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)性融資方式進行融資的中介及顧問服務(wù)，以及企業(yè)內(nèi)部控制、管理方面的梳理和咨詢服務(wù)。此類業(yè)務(wù)主要功能既能作為資本中介幫助企業(yè)通過信托、資產(chǎn)管理計劃等產(chǎn)品實現(xiàn)融資；又能幫助企業(yè)建立有效的內(nèi)部控制體系和管理體系。

2、業(yè)務(wù)流程

（1）融資中介顧問業(yè)務(wù)

客戶需求→達成合作意向→項目立項→盡職調(diào)查→融資方案設(shè)計→聯(lián)系資金方→資金方內(nèi)部審核通過→交易撮合→參與融資產(chǎn)品存續(xù)期管理；

（2）管理咨詢業(yè)務(wù)

客戶需求→達成合作意向→盡職調(diào)查→出具管理咨詢報告→協(xié)助客戶實施管理咨詢方案→持續(xù)客戶跟蹤服務(wù)。

四、投資管理業(yè)務(wù)

（一）固定收益產(chǎn)品自營投資

1、定義

固定收益產(chǎn)品自營投資是指利用公司自有資金投資于固定收益類產(chǎn)品獲取投資收益的業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)所投資的品種主要可分為類現(xiàn)金產(chǎn)品，債券類產(chǎn)品以及利率或債券衍生品，開展業(yè)務(wù)的主要交易場所為銀行間債券市場與交易所債券市場。

2、類型與功能

類現(xiàn)金產(chǎn)品投資主要指公司出于管理閑置資金需要而投資的貨幣基金、債券逆回購、剩余期限低于一年的國債、銀行理財產(chǎn)品等的業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)的主要功能是利用債券市場中的金融工具協(xié)助公司進行流動性管理。

債券類產(chǎn)品投資主要指通過持有或交易在銀行間債券市場或交易所債券市場流通的普通債券、可轉(zhuǎn)換債券、債券基金等產(chǎn)品獲取投資收益的業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)的主要功能是為公司自有資金獲得長期穩(wěn)定的收益。

利率或債券類衍生品投資主要指通過投資或交易利率或債券類衍生品，例如利率互換、國債期貨等，使得管理的資產(chǎn)組合達到特定的要求，改善已有資產(chǎn)組合的流動性，或?qū)σ延匈Y產(chǎn)組合進行套期保值。

（二）量化對沖投資

1、定義

量化對沖交易主要是指通過量化工具開發(fā)選股模型，由選股模型構(gòu)建股票投資組合，在做多股票投資組合的同時賣空等值滬深300股指期貨合約，進而獲得超越滬深300指數(shù)的超額收益。目前投資管理總部主要是通過多因子模型來構(gòu)建投資組合，在具體的策略上又分為多因子行業(yè)中性模型和其他多因子模型。其中，多因子行業(yè)中性模型指的是在用多因子模型構(gòu)建投資組合時，按照每個行業(yè)在滬深300指數(shù)中的權(quán)重，對每個行業(yè)進行相應(yīng)的配置，使每個行業(yè)不偏離滬深300指數(shù)。該模型的優(yōu)勢在于能夠較好地跟蹤滬深300指數(shù)，降低投資組合的跟蹤誤差，進而增加了投資組合收益的穩(wěn)定性。其他多因子模型指在通過多因子模型構(gòu)建投資組合時，沒有進行行業(yè)中性配置，而實行行業(yè)主動偏離。該模型的優(yōu)勢在于能夠獲得相對較高的超額收益，但波動性也可能較大。

量化對沖交易相對于傳統(tǒng)投資的最主要的區(qū)別在于，量化投資通過模型構(gòu)建投資組合，同時通過賣空股指期貨規(guī)避了市場系統(tǒng)性風(fēng)險，只獲得超越指數(shù)的超額收益，是一種比較穩(wěn)健的投資方式，能有效地規(guī)避股票市場的大幅波動，具有一定的常態(tài)化能力。

2、業(yè)務(wù)流程

量化對沖交易業(yè)務(wù)流程主要分為：模型生成、模型上線管理流程。

（1）多因子模型生成流程

（2）模型上線管理業(yè)務(wù)流程

五、資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指證券公司作為資產(chǎn)管理人，依照有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定與客戶簽訂資產(chǎn)管理合同，根據(jù)資產(chǎn)管理合同的約定的方式、條件、要求及限制，對客戶資產(chǎn)進行經(jīng)營運作，為客戶提供證券及其他金融產(chǎn)品的投資管理服務(wù)行為。

（一）定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

1、定義

定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指資產(chǎn)管理計劃委托人向公司出具投資指令，并在投資指令中明確具體的投資標(biāo)的和投資金額，公司按照資產(chǎn)管理計劃合同及投資指令約定被動管理客戶資產(chǎn)的業(yè)務(wù)。

2、業(yè)務(wù)主要功能

通過定向資管投向債權(quán)資產(chǎn)：其他機構(gòu)將資金委托券商機構(gòu)成立定向資產(chǎn)管理計劃，投資于債權(quán)資產(chǎn)，以到期實現(xiàn)投資收益，該業(yè)務(wù)模式能夠幫助不具有投資資格的主體進行相應(yīng)的債權(quán)投資。

通過定向資管進行委托貸款：其他機構(gòu)委托券商機構(gòu)成立定向資產(chǎn)管理計劃，委托定向計劃，將貸款發(fā)放給融資企業(yè)。

通過定向資管投資協(xié)議存款、同業(yè)轉(zhuǎn)存：銀行自有資金委托券商機構(gòu)成立定向資產(chǎn)管理計劃，投資于指定銀行的協(xié)議存款，可以賺取利差；或者委托保險資產(chǎn)管理公司設(shè)立保險資產(chǎn)管理計劃投資于指定銀行協(xié)議存款，可以幫助存入銀行增加一般存款，調(diào)整存貸比指標(biāo)。

通過定向資管投向應(yīng)收賬款（保理）資產(chǎn)：其他機構(gòu)委托券商機構(gòu)成立定向資產(chǎn)管理計劃，投資于銀行保理資產(chǎn)或者企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)，可以通過該模式尋找優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的賺取投資收益。

通過定向資管投資其他各類收（受）益權(quán)：其他機構(gòu)委托券商機構(gòu)成立定向資產(chǎn)管理計劃，投資于各類收（受）益權(quán)，比如信托計劃、定向資管計劃等各類資產(chǎn)收（受）益權(quán),該業(yè)務(wù)可以幫助其他機構(gòu)擴大投資范圍、賺取利差。

（二）集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指證券公司設(shè)立集合資產(chǎn)管理計劃，與客戶簽訂集合資產(chǎn)管理合同，將客戶資產(chǎn)交由具有客戶交易結(jié)算資金法人存管業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行或者中國證監(jiān)會認可的其他機構(gòu)進行托管，通過專門賬戶為客戶提供資產(chǎn)管理服務(wù)。集合資產(chǎn)管理計劃是隨著金融業(yè)向縱深發(fā)展銀行與非銀行金融機構(gòu)混業(yè)創(chuàng)新的產(chǎn)物，其主要特點是積聚散戶的資金匯成一大筆資金投向指定的金融產(chǎn)品如股票、債券、基金等。

六、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)

1、含義

券商機構(gòu)作為管理人成立專項資產(chǎn)管理計劃，投資于具有穩(wěn)定、可預(yù)測現(xiàn)金流的資產(chǎn)，如應(yīng)收賬款、收費權(quán)、信貸資產(chǎn)、BT協(xié)議回購款等等；并可為專項資產(chǎn)管理計劃提供財務(wù)顧問服務(wù)。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以在交易所掛牌轉(zhuǎn)讓，屬于標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。

2、業(yè)務(wù)流程

一是確定基礎(chǔ)資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池：資產(chǎn)證券化的發(fā)起人（即資產(chǎn)的原始權(quán)益人）在分析自身融資需求的基礎(chǔ)上，通過發(fā)起程序確定用來進行證券化的資產(chǎn)。

二是設(shè)立特別目的載體。特別目的載體（SPV）是專門為資產(chǎn)證券化而設(shè)立的一個特別法律實體，它是結(jié)構(gòu)性重組的核心主體。SPV作為沒有破產(chǎn)風(fēng)險的實體，通過“真實出售”的方式實現(xiàn)了破產(chǎn)隔離。

三是實現(xiàn)資產(chǎn)的真實轉(zhuǎn)移?；A(chǔ)資產(chǎn)從發(fā)起人的地方轉(zhuǎn)移給SPV作為結(jié)構(gòu)性重組中的重點，隔離基礎(chǔ)財產(chǎn)和證券化發(fā)起人之間的關(guān)系，保證發(fā)起人的其他債權(quán)人對該項基礎(chǔ)資產(chǎn)沒有追索權(quán)。同時保證該項基礎(chǔ)資產(chǎn)從發(fā)起人的資產(chǎn)負債表中剔除，使資產(chǎn)證券化成為一種表外融資的方式。

四是進行信用增級。以此來吸引投資者并降低融資成本，通過內(nèi)部信用增級和外部信用增級的方式實現(xiàn)。其中內(nèi)部增級常用的方式主要有劃分優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)，建立利差賬戶、開立信用證、進行超額抵押等，外部信用增級主要是通過擔(dān)保的方式進行。

五是信用評級。在交易中主要進行初評和發(fā)行評級兩次評級，其中初評是確定未來大道所需要的信用級別必須進行的信用增級水平，之后才可以進行發(fā)行評級，并向投資者公布最終評級結(jié)果。

六是發(fā)售證券。信用評級后的資產(chǎn)支持證券交給證券承銷商去承銷，可以采用公開發(fā)售或私募的方式來進行，基本上是由機構(gòu)投資者來購買。

七是向發(fā)起人支付資產(chǎn)購買價款。SPV從證券承銷商獲得發(fā)行現(xiàn)金收入，然后按照事先約定的價格向發(fā)起人支付購買基礎(chǔ)資產(chǎn)的價款，此時要優(yōu)先向其聘請的各類專業(yè)機構(gòu)支付相關(guān)費用。

八是管理資產(chǎn)池。SPV要聘請專門的服務(wù)商來對資產(chǎn)池進行管理。正常情況是由發(fā)起人會擔(dān)任服務(wù)商，因為發(fā)起人已經(jīng)比較熟悉基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況，并與每個債務(wù)人建立了聯(lián)系。而且，發(fā)起人一般都有管理基礎(chǔ)資產(chǎn)的專門技術(shù)和充足人力。發(fā)起人必須把與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的全部文件移交給新服務(wù)商，以便新服務(wù)商掌握資產(chǎn)池的全部資料。

九是清償證券。按照證券發(fā)行時說明書的約定，在證券償付日，SPV將委托受托人按時、足額地向投資者償付本息。利息通常是定期支付的，而本金的償還日期及順序就要因基礎(chǔ)資產(chǎn)和所發(fā)行證券的償還安排的不同而有所差異。當(dāng)證券全部被償付完畢后，如果資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流還有剩余，那么這些剩余的現(xiàn)金流將被返還給交易發(fā)起人，資產(chǎn)證券化交易的全部過程也隨即結(jié)束。