ATFX科普：根據2019年的數據，澳大利亞出口的所有商品中，價值總量從高到底排序，前三種商品分別為：礦渣和灰渣，占據出口總量的29%，總價值760億美元；礦石燃料（煤炭）/石油/蒸餾品，占據出口總量的19%，總價值500億美元；未分類的商品占據18%；第三類為珍珠/寶石/金屬/硬幣，占據6.5%，總價值174億美元。可以看出，前三名的出口商品均與礦石有關，證明澳大利亞確實是大家口中所說的“坐在礦車上的國家”。2020年澳大利亞四個季度的礦石類產品出口總值分別為504億澳元、504億澳元、493澳元、488澳元，總值1989億澳元，約為1400億美元。2019年澳大利亞全年的GDP總值為1.39萬億，礦石類產品出口總值占據GDP的比重為10.07%，處于較高水平，澳大利亞經濟發展對礦石類產品的出口依賴性較高。

從以上的數據中可以看出，澳元滿足成為商品貨幣的兩個主要條件：1、對應國家以某種初級商品為主要出口類別；2、出口產業對該國的經濟發展具有重要作用。所以，澳元屬于商品貨幣的序列。不過，外匯市場經常把澳元的商品屬性與鐵礦石的價格走勢單一的關聯起來，這是不嚴謹的。因為澳大利亞的出口商品并不像中東國家那么單一，比如沙特基本就是出口石油，沙特里亞爾可以看做石油幣，而澳大利亞的出口結構相對更加完善，除了鐵礦石之外，其還出口煤炭、石油、天然氣、鉆石、黃金等等自然資源。所以，我們在分析AUDUSD未來走向時，不能只考慮鐵礦石期貨的未來價格走勢，還需要兼顧整個黑色系的動向。

傳統的分析邏輯中，將外匯市場的匯率走向與中央銀行的貨幣政策關聯起來：利率提高，本幣傾向于升值；利率降低，本幣傾向于貶值。商品貨幣的分析邏輯卻和某個大宗商品掛鉤，當大宗商品價格上漲時，看多商品貨幣幣值；下跌時，看空商品貨幣幣值。如果兩種分析思維指向同一方向，那自然沒有問題；比如，在鐵礦石、煤炭、鉆石價格同時上漲的時候，代表全球經濟升溫，避險情緒下降，澳大利亞可以在出口總量不變的情況下，實現出口總額的快速增長，出口商手中多出的美元需要轉換成澳元，如此則會刺激AUDUSD下跌，也就是澳元升值。在全球經濟升溫時，澳大利亞也經濟也必將欣欣向榮，為避免惡性通脹的到來，澳洲聯儲大概率將提高本國基準利率，也就是加息。在這一案例中，商品和中央銀行的動向，均利多澳元幣值。

當傳統分析邏輯與商品貨幣分析邏輯產生沖突時，我們該相信哪個？這個問題誰說了都不算，需要市場來進行解答。我們以2020年3月份的至今的AUDUSD走勢為例來進行判斷，首先明確：2020年3月份AUDUSD的匯率為0.5800，2021年4月最新的利率為0.7775。很明顯，在過去的12個月中，澳元兌美元出現了34%左右的升值幅度。這是無可爭辯的結論。

▲ATFX供圖

從上圖可以看出，2019年、2020年、2021年，三年時間里，澳洲聯儲都在不斷進行降息，將基準利率從1.5%的水平，一直調低到0.1%的水平。很顯然，澳洲聯儲在維持貨幣寬松的政策，從傳統的分析邏輯來看，澳元應當兌美元貶值，也就是AUDUSD出現持續性的下跌。這樣的結論與上文所提到的澳元兌美元升值34%明顯矛盾，所以澳洲聯儲的貨幣政策在這段時間并沒有發揮顯著的作用。（這里做一些補充：AUDUSD之所以沒有在澳洲聯儲降息的時候貶值，主要是因為美聯儲在過去的12個月里降息力度遠大于澳洲聯儲。換言之，澳元和美元都在貶值，但美元的貶值幅度更大，所以就顯得澳元出現了一定程度的升值。所以，澳洲聯儲的寬松貨幣政策確實導致了澳元總量增加，幣值下降，只是下降幅度沒有美元那么多而已。）

再來看這段時間里鐵礦石的價格走勢：

2020年3月份的開盤價是621元/噸，2021年4月份的最新價格為1188元/噸，上漲總幅度 

▲ATFX供圖

高達91% 。除鐵礦石之外，煤炭的報價從去年的549元/噸，上漲至今年最新的719元/噸。鉆石和黃金均有不同程度的上漲。從礦石類大宗商品的價格走勢可以得出結論，商品貨幣澳元在過去12個月里應當出現不小幅度的升值局面。事實正是如此，澳元兌美元升值34%，商品貨幣的分析邏輯完全正確。在商品貨幣邏輯與傳統貨幣分析邏輯產生沖突時，事實告訴我們，要相信商品貨幣分析邏輯。

需要提醒的時，黑色系（鐵礦、煤炭、石油）在過去的12個月中，均出現了超大幅度的上漲，這是不常見的。如果在未來的某一天，大宗商品的價格并沒有出現特別明顯的上漲，而澳洲聯儲卻在執行力度非常大的貨幣寬松政策，那么AUDUSD貶值的概率更大，也就是說，我們要更加相信傳統的貨幣分析邏輯

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