ATFX摘要：

白銀具有雙重屬性，一方面同黃金一樣，具有避險屬性；另一方面，因為在攝影、醫療和飾品等領域的需求，白銀還具有大宗商品屬性。避險屬性是逆周期的，當宏觀經濟進入衰退階段，避險產品價格會走高；大宗商品是順周期的，當宏觀經濟進入衰退階段，大宗商品因為因為供大于求而價格不斷下跌。白銀的雙重屬性讓分析人士非常頭疼，人們需要時刻鑒別白銀當前的那個屬性占據主導地位。

▋全球宏觀經濟——美國、中國、歐盟

▲ATFX供圖

作為全球最大經濟體，美國的經濟表現影響極為廣泛。今年三季度，美國的GDP增速僅為4.9%，相比二季度的12.2%大幅下降。不過，在如此境況之下，美國的失業率正穩步下降，最新值4.6%，已經處于充分就業狀態。

中國三季度GDP增速為4.9%，全年最高增速出現在一季度，為18.3%，當前同樣處于下行狀態。中國勞動力市場同樣處于充分就業狀態（失業率4.9%）。

歐盟三季度GDP增速3.7%，二季度為14..2%，并且，歐盟第一季度的GDP增速為負的1.2%，經濟復蘇動能較弱，前景不樂觀。歐盟失業率仍高達7.4%，主要是受到西班牙（失業率14.57%）、希臘（13%）等國的拖累，德國的失業率（3.4%）依舊處于健康狀態。

總的來說，全球經濟處于衰退狀態，各國在一季度和二季度的良好表現，主要是疫情之后的“報復性反彈”所致，不具有持續性。所以，白銀的避險屬性受到提振，白銀價格有上漲的宏觀面基礎。各國失業率的降低，代表衰退的宏觀經濟之下，正在孕育下一波經濟的復蘇（尚未到來）。

▋大宗商品整體走勢

▲ATFX供圖

波羅的海干散貨指數（BDI）是大宗商品市場的先行指標。從上圖可以看出，BDI在10月8日觸及最高點后迅速回落，目前依舊處于空頭趨勢，沒有任何筑底/反彈的跡象。由此可見，大部分大宗商品都處于供過于求的局面，白銀的大宗屬性決定了其將會受到這一方面的利空影響。

▋白銀 周線

▲ATFX供圖

中期來看，白銀在觸及22元支撐后開啟反彈，但整體處于震蕩區間之內（22~30）。技術面保持震蕩偏多的觀點，預計會在30附近遇阻回落。

▋總結：

全球經濟的弱復蘇（衰退）會提振白銀的避險屬性，大宗商品的跌勢又會壓制白銀的上漲，兩方面籌謀之后，得出白銀維持震蕩的基本觀點。由于當前市場關注的焦點在美國的高通脹問題，這對于白銀來說是利多消息，所以綜合觀點為震蕩偏多。

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