中國金融市場的萌芽，發端于清末。而故事的源頭，要從第一次鴉片戰爭講起。

伴隨著第一次鴉片戰爭的炮響，封閉近百年的大清國門，終于被打開。1842年8月29日，戰敗的清政府于英軍旗艦“康華麗”號上簽訂了中國近代史第一個不平等條約——《南京條約》。《南京條約》的簽訂，標志著中國從獨立國家淪為半封建半殖民地國家，也是中國近代史的開端。根據《南京條約》的內容，清政府開放廣州、廈門、福州、寧波、上海為通商口岸，允許英國人在通商口岸設駐領事館。同時英國商人可以自由地與中國商人交易，不受“公行”的限制等等。這些條約內容在損害中國獨立主權的同時，也在一定程度上，讓中國經濟與世界接軌，成為世界資本主義市場的一部分。

隨著中國的國門被打開，中國原本占據主導地位的自然經濟受到了強烈的沖擊，被壓抑千年的商品經濟重新抬頭，中國民族資本主義開始興起。而《南京條約》新開的五個條約口岸中，上海的區域優勢凸顯，其一方面占據長江口之地利，是南北海運的中間站，另一方面，背靠江浙富庶之區，臨近絲綢、茶葉產地，成為當時外商來華的首選之地。原在廣州的英美商人及其雇傭的買辦蜂擁而至，開設洋行。英美法三國相繼沿黃浦江設立租界，并不斷擴展，形成上海公共租界和上海法租界。而上海，這一未來中國的金融中心，從這一刻開始，為未來的傳奇故事埋下了伏筆。

1883年——中國近代史第一場大規模金融爆雷風潮

從1842年到1883年，短短四十年的時間，已讓垂垂老矣清政府重新煥發一絲活力。從洋務運動的開展，到清末民族資本主義的興起，曾與世界孤立的清政府，正一點點接納新興事物，想要“中學為體，西學為用”、““師夷長技以制夷”，實現王朝中興之夢。

從新式軍事工業的引入，到輪船、鐵路、電報、采礦、紡織等各種新式民用工業的興辦，再到新式學堂、官派留美幼童等等，一切仿佛都在蒸蒸日上，沒有人會想到這些只是王朝落日的余暉。

就在清政府沉溺在王朝中興的迷夢時，中國近現代史上第一場大規模金融爆雷風潮即將到來。1883年金融爆雷風潮的發生，讓中國第一次感受到金融爆雷的威力。

這次風潮之下，一時繁華的上海灘，百業凋敝，股市暴漲暴跌，大批錢莊倒閉。據《申報》（1883年1月）記載 “1883年這年，上海倒賬相當嚴重，金嘉記源號絲本棧倒賬銀56萬兩，約有六五折光景。朱永盛絲棧倒賬9萬兩，約還八折。廣幫如晉豐祥倒賬2萬，天成倒賬1萬余，安吉雜貨行倒賬1.3萬余兩，某鐵業倒賬4萬余，泰昌隆榮倒賬8萬，信源糖行倒賬2.3萬兩，生昌雜貨行倒賬2萬兩，巨盛亨沙船號倒賬10余萬，福記洋布倒賬3萬余，萬成隆布號倒賬4萬余，坑砂棧倒賬8萬，其余虧倒較輕的不在此數”。

倒賬，是指錢莊放出去收不回來的錢。這里提到的幾萬兩白銀，可不是小數目，根據《明史》記載，萬歷年間，一年財政收入不過兩百萬兩白銀，而1883年的錢莊倒賬風波，就虧掉了明朝時期大半年的財政收入。即使按照清末白銀購買力來算，十兩白銀也相當于如今1500元左右的購買力。那么，僅《申報》記載的倒賬一百多萬兩白銀，相當于虧掉了一個多億的“小目標”。

而這股倒賬風潮，就像是連環地雷，在錢莊炸響后，一步步蔓延到絲業、礦業、房地產業、股市等等。其地域范圍上，也從最初的上海，蔓延至全國。這場金融爆雷風潮，讓剛剛融入世界商品市場，民族資本主義初興的中國，感受到金融爆雷的可怕威力。

關于這一場金融爆雷風潮，其究竟由何而起，學界爭議頗多。它的發生并不是一兩種因素就能導致的，而是內外環境多種因素共同作用。

從內因來看，清政府為鎮壓太平天國運動籌集軍餉，所孕育而生的厘金制度，在這一時期“發揚光大”。厘金制度不但系統繁雜，而且名目眾多，以江北地區為例，抽捐機構有江北糧臺、江南糧臺、漕河總督和袁甲三軍營四個系統。捐務名目各有指捐、借捐、畝捐、房捐、鋪捐、船捐、鹽捐、米捐、餉捐、卡捐、炮船捐、堤工捐、板厘捐、活厘捐、草捐、蘆蕩捐、落地捐等等。可謂是只有你想不到的稅，沒有清政府收不到的稅。在這樣的稅收背景下，商品經濟遭受沉重打擊，想賺錢，比登天還難。

同時，錢莊自身運營管理的缺陷，也在這一輪金融爆雷風潮中凸顯。不同于現代銀行等金融機構，清末錢莊雖起到銀行的作用，但事實上卻做著高利貸這樣一本萬利的風險業務。放款時缺乏風險審核體系，往往“看人下菜碟”，并且基本以信用貸款為主，高風險與高收益并存。同時各加錢莊資金實力較弱，對外放款依賴于各地票號、匯款、大戶存款，一旦出現負面消息，各票號、大戶存銀立即提取，錢莊就會發生流動性風險，資金鏈斷裂，宣告倒閉。當然這些不幸倒閉的錢莊老板不會想到，130余年后的p2p行業，將重新走過他們的倒閉之路。

從外因來看，中法戰爭的爆發，加劇了整個市場的緊張狀態。尤其是當時一度傳言法軍要攻占上海，導致上海工商業擔心自身會受到戰火牽連，在投資方面格外慎重。這也在一定程度上，加劇了金融爆雷風潮的進一步蔓延。

在內因外因的共同作用下，1883年，中國近代史上第一場大規模金融爆雷風潮正式到來。而在這場爆雷風潮中，兩位清末商界傳奇隕落，一位是清末紅頂商人胡雪巖，一位是清末地產大王、大買辦徐潤。從兩人隕落的故事，可以一窺這場金融爆雷風潮的威力。

1883年年初，胡雪巖正處于自己人生巔峰，一時風頭無二。官場上，手眼通天，被授予紅頂戴、黃馬褂，成為清朝二品大員。商場上，良田萬畝、豪宅無數、各地開設29家當鋪、并有泰來、通泉錢莊，阜康、通裕、裕成、乾裕銀號及阜康票號。在這一年年初，胡雪巖不會預料到，自己的萬貫家財，將因一場金融爆雷風波，重新清零。而自己也將于兩年之后，在貧恨交加中，郁郁而終。

從1881年新絲上市之后開始，胡雪巖就開始大量囤積生絲，截至1883年囤積生絲數量已達百萬余擔，當時正逢江浙氣候不佳，生絲產量銳減。若按照胡雪巖原本的設想，此一役，其便可壟斷生絲市場，賺的盆滿缽滿。但沒有想到的是，在1883年，其遭遇了人生中的滑鐵盧之戰。國內生絲雖然減產，但海外生絲大豐收，預想中的供不應求并未出現。同時1883年金融爆雷風潮發生，大量錢莊倒閉，在胡雪巖生絲生意虧損消息傳出后，其旗下錢莊、銀號存戶紛紛前來提款，形成擠兌，導致旗下重要資金平臺阜康銀號倒閉。

根據《異辭錄》記載，1883年12月1日，上海阜康銀號倒閉。12月3日，京師阜康分號倒閉。接著胡雪巖全國各地分布的銀號、票號陸續倒閉。危機爆發后，胡雪巖立刻前往自己最大的靠山、恩人左宗棠處，訴說來龍去脈，尋求左宗棠的支持。但求助無果。于此同時，清廷再下諭旨，將胡雪巖革職，并讓左宗棠追剿胡雪巖欠款。胡雪巖感嘆商海生涯已至山窮水盡之地，遂返壞杭州家中，遣散妻妾，默默等候人生的結局。兩年之后的1885年，一代紅頂商人胡雪巖走到了生命的盡頭。兜兜轉轉，從無到有，再從有到無。一場金融爆雷風潮的序幕，也是一代紅頂商人的落幕。而這樣的故事，在接下來的一百余年間，還將陸續發生。

相比于胡雪巖的結局，徐潤的結局，或許要好得多。徐潤，靠洋行買辦起家，在早期的買辦生涯中，靠著自身毒辣的商業眼光，積累了百萬兩白銀的身家。靠著這些身家，徐潤開始了自己的投資之旅，從主持輪船招商局工作，到創辦中國第一家保險公司、中國第一家機器印刷廠，再到囤積土地，成為上海灘地王。在1883年金融爆雷風潮席卷之時，徐潤坐擁未建土地2900畝，已建土地320畝，共建洋房51所、住宅222間、當房3所、樓房街房1890余間，每年可收租金12.29萬兩白銀。可謂是上海灘房產一哥，一百年后的溫州炒房團跟徐潤相比可謂是小巫見大巫。但要買這么多土地、房產，光靠徐潤之前攢下的家底是遠遠不夠的，所以為了坐穩自己上海房地產一哥的位置，徐潤將自己手上的股權、資產大量向錢莊、洋行、票號、銀號借款，并以個人信用作為擔保。

但不幸的是，徐潤沒有等來上海房地產市場的暴漲，等來的卻是1883年金融爆雷風潮。風潮之下，各行各業均受本次爆雷風潮波及，而徐潤精心布局的房地產業首當其沖，價格暴跌，面對前來催款的錢莊、洋行、票號等，徐潤宣告破產，將過往家業變賣償還債務。此一役，徐潤前二十年積攢的財富，轉瞬成空。一代房地產大王、大買辦隕落。

但危機過后，徐潤積極償還債務，并轉戰天津。并于1890年受李鴻章之托，創辦廣東香山天花銀礦。1891年創辦中國第一家機械化大型煤礦開平煤礦，并主辦熱河金礦等處，開啟礦業大王的新篇章。1883年的金融爆雷風潮，讓中國近現代史上失去了一個上海房地產大亨，但卻留給中國一個心系家國的實業家、民族資本家。

1883年的金融爆雷風潮，讓國人第一次感受到金融爆雷的威力，讓中國初興的商品市場感受到自身的脆弱。這場風潮，改寫了很多人的命運。有人一敗涂地，有人東山再起，有人青史留名，有人泯然眾人。歷史就像是一個循環圈，同樣的事情，在每個時代都在發生。經歷1883年這場風潮的人們不會想到，27年后，一場更大的爆雷風潮將要到來，而這一場風潮，不但改寫了很多的命運，也改寫了清王朝的命運，敲響了王朝覆滅的喪鐘。

1910年——改寫王朝命運的股災

從1883年到1910年，中間點27年發生了無數改變中國命運的事件。從中日甲午海戰的發生，到戊戌變法（百日維新），再到義和團運動、八國聯軍侵華戰爭，最后到清末權力的實控人慈禧太后的去世。曾經的亞洲霸主——清王朝，在一步步向深淵滑落。但誰都不會想到，1910年一場波及全國的股災，竟會將這個持續200余年的清王朝畫上句號。

1910年，辛亥革命的前一年。這一年的故事，就像是一個導火索，點燃了后續的故事。1910年股災，又稱上海橡膠股票風潮。故事的源頭，始于橡膠市場的火熱發展。十九世紀末，橡膠作為原材料，在工業中的重要性越發凸顯。從汽車輪胎到建筑用料，再到日常的鞋子、雨傘等等，市場對橡膠的需求愈發旺盛。據統計，1908年英國一年進口橡膠總額達到84萬英鎊，第二年便增長到141萬英鎊。美國1908年一年進口橡膠總額達到5700萬美元，第二年增長到7000萬美元。由于橡膠原料供不應求，其價格也一路猛漲。倫敦市場上的橡膠價格，從1908年的每磅兩先令，一路飛漲到1910年的每磅十二先令五便士，短短兩年間飛漲了六倍。

受到橡膠市場的影響，橡膠公司股票受到了熱捧。各大資本紛紛涌進橡膠行業，投資橡膠園，開設橡膠公司，同時在各大證券交易所發行股票。這其中，上海作為當時遠東地區的金融中心，受到了亞洲地區橡膠公司的親睞，紛紛在上海股票交易所發行股票。據當時《泰晤士報》統計，1909年到1910年南洋地區新增橡膠公司122家，其中有40余家公司總部設在上海，這些總部設在上海的橡膠公司，紛紛發行股票，在中國募集資金。

就如古希臘悲劇作家歐底庇德斯的名言說:“神欲使之滅亡,必先使之瘋狂。”，在1910年股災來臨之前，橡膠股票經歷了一場瘋狂的暴漲。據《時報》記載，1909年4月藍格志的股票價格為每盤（每盤十股）780兩，到5月16日漲到1160兩，到1910年4月漲到1475兩，翻了整整兩倍。地傍橡樹公司1910年2月股價是25兩，4月便翻了一倍變成50兩。柯羅麻公司股價1910年2月是17.5兩，3月便漲到36兩。而這樣瘋狂的行情，在一百年后的2007年再次上演，但當瘋狂達到頂點，下一步就是滑落深淵。

在1910年橡膠股票瘋漲的浪潮中，誕生了無數一夜暴富的神話，這些或真或假的故事，大大激發了人們的購買熱情。從政府官員，到商業大亨，再到普通百姓，大家變著花樣地想要搭上橡膠股票這輛飛速前行的列車。不斷上漲的股票價格，不斷挑撥著人們的欲望，直至讓人們失去理智。比如藍格志股票，其股價已超過票面價值近二十八倍；匯通洋行薛納王股票，其股價已超過票面價值十倍等等。這些明顯超乎正常股票漲幅的現象，并沒有讓人們認識到其中的風險，反而讓人們更加趨之若鶩。

而更令人氣憤且無奈的是，這些被熱捧的橡膠股票背后，卻是一個又一個騙局。不管是捧到天價的藍格志股票還是地傍橡樹股票、匯通洋行薛納王股票等等，其在報紙投放廣告中所宣傳的萬畝橡膠園、橡膠產業的領頭羊、行業的絕對統治者，其實都是這些公司編造的謊言。其真實身份，只是一家家皮包公司，并沒有實際業務在經營。它們為投資者分配的股票紅利，不過是想讓人們加深對它們信任的把戲，這些所謂的紅利，其實都是前面人們投進來的資金。這一場，由謊言支撐起來的股市繁榮，就像是浮在空中的泡沫，一戳就破。

戳破泡沫的不是別人，正是真正在消費、使用橡膠的國家。美英國兩國，受到橡膠價格虛高的影響，紛紛出臺限制消費的政策，這極大的打擊了當時的橡膠市場，一舉扭轉了供不應求的市場情況，也讓泡沫化的橡膠價格回歸理性。受此影響，上海股票交易所的橡膠股票紛紛跳水暴跌，一場瘋狂的橡膠股票投機風潮走向尾聲，而一場影響深遠的股災正在發生。

1910年6月，上海股票交易所的橡膠股票開始了自己的暴跌之旅，從頂峰的上千兩白銀價格，一路跌破票面價格。無數人的暴富夢從這一刻破滅，過往積累的財富也被一次性清零。但受到這場股災影響的，不僅僅是普通的投資者、富商，還包括清王朝金融支柱機構的錢莊、票號、銀號，而正是這些金融機構的深度參與，讓泡沫越吹越大，也讓股災的影響波及全國，最終打擊到清王朝執政的根基。

當時支撐清王朝金融穩定的三大支柱——大清銀行、交通銀行、錢莊，均參與到這場股市投機之中，其中錢莊參與范圍最廣、參與度最深，其中上海灘實力最為強勁的兩家錢莊——義善源和源豐潤（上海官銀60%存于源豐潤，40%存于義善源），在此處股災中收到了毀滅性打擊。這兩大錢莊不但向股市投機者大量發放貸款，而且也將自身存銀大量投入股市，妄圖在這波股市上漲勢頭中，大賺一筆。但萬萬沒想到的是，這波股市泡沫崩潰的如此之快，導致大量錢莊倒閉。1910年7月21日，正元、謙余錢莊倒閉。7月22日，兆康、森源錢莊倒閉。7月23日，元豐倒閉。7月24日，會大、晉大、協豐倒閉。

就在清王朝兩大支柱錢莊大廈將傾之時，上海道臺蔡乃煌曾上書宣統皇帝，通過向外國銀行借款方式，補充義善源和源豐潤兩家錢莊流動性資金，維護上海金融市場的穩定。但其救市的努力，卻因大清官場的派系內斗，付之東流。在蔡乃煌被革職之后，原本用于補充義善源和源豐潤錢莊流動性的資金被盡數抽出，導致義善源和源豐潤兩大錢莊被迫倒閉。它們的倒閉，讓支撐清王朝金融穩定的兩根支柱被抽走，直接導致上海金融業的崩潰，引發全國連鎖反應，一場由股市暴跌引發的金融風波，席卷全國，其所到之處，金融業、商業寸草不生，導致清王朝幾十年近代化成果毀于一旦。清王朝最后一絲元氣，就這樣被抽走。

由此引發的連鎖反應，就像是多米諾骨牌，在一步步傳導。

股市暴跌，導致錢莊巨額虧損，紛紛倒閉。

錢莊倒閉，觸發全國性金融危機，工商業受到重創。

工商業重創，導致清王朝稅收銳減，入不敷出。

清王朝入不敷出，選擇擴充收入來源，將原本商辦鐵路收歸國有。

商辦鐵路收歸國有，引發保路運動。

保路運動發生，導致清王朝選擇血腥鎮壓。

清王朝的血腥鎮壓，激化地方與中央矛盾，最終觸發武昌起義的第一聲槍響。

武昌起義之后，星星之火，可以燎原，各地紛紛響應，脫離清王朝管轄，最終中華民國成立，清王朝覆滅。

所以，歷史上那些大事件的發生，往往最初源于一件不經意的小事。那些在1910年股市中血本無歸的民眾不會想到、那些參與投機的錢莊不會想到、那些推波助瀾的外國銀行不會想到、那些身居高位因一己私利拒絕維護金融市場穩定的大清官員不會想到，他們的行為推動著歷史的車輪緩緩前行，最終改變了清王朝的命運，改變了這個國家的命運。

1910年股災，可能是近代史上最慘痛的一場股災，但同時也是改變國家與民族命運的一場股災。

結語

福禍相依，我們既是歷史的見證者，也是歷史的參與者。而關于股災，關于金融爆雷風潮，在之后的一百年間仍將反復發生。