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四川省及四川省城投面面觀

中證鵬元評(píng)級(jí)

2022-04-05 11:40 6935 1 0

四川省是我國(guó)經(jīng)濟(jì)大省和人口大省，財(cái)政自給能力偏弱，債務(wù)負(fù)擔(dān)偏重。2020年末四川省常住人口總量位居全國(guó)第5位

作者：楊培峰李佳肖無心

主要內(nèi)容

四川省是我國(guó)經(jīng)濟(jì)大省和人口大省，財(cái)政自給能力偏弱，債務(wù)負(fù)擔(dān)偏重。2020年末四川省常住人口總量位居全國(guó)第5位；2021年全省GDP達(dá)5.39萬(wàn)億元，位于全國(guó)第6位，人均GDP為6.44萬(wàn)元，是同期全國(guó)人均GDP的79.48%；財(cái)政自給率為42.56%，水平偏低；廣義債務(wù)規(guī)模和債務(wù)率分別為6.07萬(wàn)億元和408%，均居全國(guó)第3位。

四川省各市（州）經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡，省會(huì)成都市的極核與主干功能突出。省會(huì)成都是全省的經(jīng)濟(jì)、金融中心和交通通信樞紐，2020年末全市常住人口突破2,000萬(wàn)，占全省人口的比例約1/4；成都市經(jīng)濟(jì)實(shí)力明顯強(qiáng)于其余地市（州），2021年全市GDP規(guī)模近2萬(wàn)億元，占全省GDP總量的比例為36.99%，其余市（州）GDP均在3,500億元以下，其中資陽(yáng)、雅安、巴中、阿壩州和甘孜州的GDP未突破千億元；成都市經(jīng)濟(jì)增速為8.6%，高于全國(guó)及四川省平均水平；成都市上市公司數(shù)量占全省比例為65.19%。

成都市廣義債務(wù)規(guī)模和債務(wù)率遠(yuǎn)超其余地區(qū)，宜賓、瀘州、遂寧、綿陽(yáng)處于第二梯隊(duì)；綿陽(yáng)和巴中市2022年城投債到期償付壓力較大。成都市廣義債務(wù)規(guī)模近2萬(wàn)億元，體量較大；宜賓、綿陽(yáng)和瀘州市廣義債務(wù)規(guī)模在2,000億元左右。成都市廣義債務(wù)率最高，達(dá)520%；宜賓、瀘州、遂寧、綿陽(yáng)處于第二梯隊(duì)，廣義債務(wù)率在300%左右；綿陽(yáng)和巴中2022年城投債到期規(guī)模分別為其一般公共預(yù)算收入（以2021年數(shù)據(jù)測(cè)算）的1.07倍和1.10倍。

四川省金融資源集中在成都市，其余地區(qū)中綿陽(yáng)、德陽(yáng)、南充和瀘州金融資源稟賦相對(duì)較好，廣元、遂寧、攀枝花等地金融資源較為貧乏。成都市內(nèi)國(guó)有大行、股份制銀行和城商行分行總數(shù)遠(yuǎn)高于其余地區(qū)，區(qū)域城投平臺(tái)獲取信貸和投債額度具有便利性，綿陽(yáng)、瀘州和德陽(yáng)處于第二梯隊(duì)；地方性銀行方面，成都市擁有成都銀行、成都農(nóng)商行等體量較大的銀行，地方性銀行資源豐富有利于特殊情況下地方政府協(xié)調(diào)金融資源；其余地區(qū)中南充市地方性銀行數(shù)量和總資產(chǎn)規(guī)模較高；廣元、遂寧、攀枝花均無股份制銀行分行，地方性銀行體量較小，且金融機(jī)構(gòu)存貸款余額較小。

成都市和省級(jí)城投平臺(tái)為全省發(fā)債主力，成都市債券發(fā)行下沉較為明顯，2021年省級(jí)和近一半地市（州）城投債凈融資額同比下降。截至2022年2月末，成都市和省級(jí)城投平臺(tái)存續(xù)債余額分別為4,482億元和1,516億元，占全省比重分別為50.2%和17.0%；成都市區(qū)縣級(jí)城投存續(xù)債余額占全市比例達(dá)77.9%，集中在“二圈層”[1]區(qū)縣和納入成都“東進(jìn)”、“北改”戰(zhàn)略規(guī)劃的金堂縣、青白江、簡(jiǎn)陽(yáng)市等；2021年四川省共有10個(gè)地市（州）的城投債凈融資額同比下降，其中宜賓和綿陽(yáng)城投債凈融資下降明顯。

成都、瀘州城投債信用利差表現(xiàn)較優(yōu)，達(dá)州市高等級(jí)（AA+）城投債信用利差較高但近一年大幅收窄，綿陽(yáng)市不同級(jí)別城投債信用利差走勢(shì)明顯分化。成都和瀘州市經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)，近一年信用利差明顯低于全省平均水平，且逐漸收窄；達(dá)州市經(jīng)濟(jì)體量靠前，財(cái)政自給能力較弱，AA+級(jí)城投債信用利差明顯高于全省平均，但近一年大幅收窄；綿陽(yáng)市短期債務(wù)償付壓力較大，不同級(jí)別的城投債信用利差走勢(shì)分化明顯，近一年低等級(jí)（AA）債券信用利差逐漸收窄，而高等級(jí)（AA+）債券信用利差逐漸走擴(kuò)，且持續(xù)高于全省平均水平。

一、四川省經(jīng)濟(jì)財(cái)政概況

1、區(qū)位與人口

四川地處中國(guó)西南，是我國(guó)資源大省和人口大省。四川省位于中國(guó)西南腹地，地處長(zhǎng)江上游，與重慶、貴州、云南、西藏、青海、甘肅和陜西等7省（自治區(qū)、直轄市）接壤。下轄18個(gè)地級(jí)市、3個(gè)自治州，省會(huì)為成都市。全省面積48.6萬(wàn)平方公里，地勢(shì)“西高東低”，地形復(fù)雜多樣，礦產(chǎn)資源總量豐富且種類較齊全，水資源居全國(guó)前列，旅游資源富集。根據(jù)第七次人口普查結(jié)果，全省常住人口共8,367.5萬(wàn)人，與第六次全國(guó)人口普查相比，常住人口增加325.7萬(wàn)人，增長(zhǎng)4.05%，年平均增長(zhǎng)率為0.4%。全省常住人口總量位居全國(guó)第五位，占全國(guó)人口比重為5.93%。

省會(huì)成都市對(duì)省內(nèi)人口“虹吸”效應(yīng)強(qiáng)。成都市作為全省的經(jīng)濟(jì)、金融中心和交通通信樞紐，近十年持續(xù)聚集全省人口。2020年末成都市常住人口突破2,000萬(wàn)，占全省人口的比例約1/4，較第六次全國(guó)人口普查增長(zhǎng)581.89萬(wàn)人；全省13個(gè)地市（州）出現(xiàn)人口凈流出。分五大經(jīng)濟(jì)區(qū)[2]看，成都平原經(jīng)濟(jì)區(qū)常住人口為4,193.5萬(wàn)人，占50.12%；川南經(jīng)濟(jì)區(qū)常住人口為1,447.3萬(wàn)人，占17.3%；川東北經(jīng)濟(jì)區(qū)常住人口為1,926.6萬(wàn)人，占23.02%；攀西經(jīng)濟(jì)區(qū)常住人口為607.1萬(wàn)人，占7.25%；川西北生態(tài)示范區(qū)常住人口為193萬(wàn)人，占2.31%。

2、經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)

四川省經(jīng)濟(jì)總量位于全國(guó)前列，但人均水平較低。四川是我國(guó)經(jīng)濟(jì)大省，2021年全省GDP達(dá)5.39萬(wàn)億元，位于全國(guó)第六，占全國(guó)GDP總量的4.71%；全省GDP增速為8.2%，高于全國(guó)平均增速；按常住人口計(jì)算，2021年四川省人均GDP為6.44萬(wàn)元，是同期全國(guó)人均GDP的79.48%。

四川省各市州經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡，以成都市為極核輻射成都平原經(jīng)濟(jì)區(qū)，宜賓、瀘州為區(qū)域中心城市。從經(jīng)濟(jì)總量看，成都市經(jīng)濟(jì)實(shí)力明顯強(qiáng)于其余地市（州），2021年GDP規(guī)模近2萬(wàn)億元，占全省GDP總量的比例為36.99%；同比增長(zhǎng)8.6%，增速高于全國(guó)及四川省平均水平；成都平原經(jīng)濟(jì)區(qū)的GDP總量占全省比重達(dá)61.15%。綿陽(yáng)和宜賓GDP在3,000-3,500億元之間，其余地市州均不足3,000億元，資陽(yáng)、雅安、巴中、阿壩州和甘孜州的GDP未突破千億元。從經(jīng)濟(jì)增速來看，成都平原經(jīng)濟(jì)區(qū)整體增長(zhǎng)較快，其中綿陽(yáng)、德陽(yáng)、成都、眉山和雅安五市增速均高于全省平均水平；宜賓和瀘州作為川南經(jīng)濟(jì)區(qū)中心城市，經(jīng)濟(jì)增速位于全省前五，分別為8.9%和8.5%。從人均GDP來看，按常住人口計(jì)算，2021年四川省共6個(gè)地市（州）的人均GDP高于全省平均水平，僅成都和攀枝花2個(gè)地市（州）的人均GDP超過全國(guó)平均水平，分別為9.51萬(wàn)元和9.35萬(wàn)元；德陽(yáng)市人均GDP為7.69萬(wàn)元，其余地市（州）的人均GDP均不足7萬(wàn)元。

四川省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，工業(yè)基礎(chǔ)尚可，以傳統(tǒng)資源型、重化工產(chǎn)業(yè)等為主。近年來四川省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，第三產(chǎn)業(yè)占比持續(xù)提升，三產(chǎn)結(jié)構(gòu)由2017年的11.6：38.7：49.7變?yōu)?021年的10.5：37.0：52.5。第二產(chǎn)業(yè)占比略有下降，但近年四川省工業(yè)實(shí)力不斷增強(qiáng)，仍對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)形成較好支撐。得益于自然資源優(yōu)勢(shì)、“西部大開發(fā)”戰(zhàn)略和承接?xùn)|部制造業(yè)轉(zhuǎn)移等，四川省培育和引進(jìn)了鴻富錦、五糧液、四川長(zhǎng)虹、攀鋼、戴爾、英特爾等重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)，對(duì)區(qū)域工業(yè)發(fā)展形成較強(qiáng)引領(lǐng)帶動(dòng)作用。目前四川省工業(yè)仍以傳統(tǒng)資源型、重化工產(chǎn)業(yè)等為主，根據(jù)《四川省國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》，未來將聚焦“5+1”現(xiàn)代工業(yè)體系，即五大現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)（電子信息、裝備制造、食品飲料、先進(jìn)材料、能源化工）和數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)。2020年全省五大現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)4.3萬(wàn)億元，其中電子信息產(chǎn)業(yè)營(yíng)收1.3萬(wàn)億元；2021年五大現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)增加值比上年增長(zhǎng)10.9%，兩年平均增長(zhǎng)8.0%，占規(guī)上工業(yè)比重為82.8%。2021年，四川規(guī)上工業(yè)增加值比上年增長(zhǎng)9.8%，列全國(guó)第13位，兩年平均增長(zhǎng)7.1%。截至2022年2月末，四川省A股上市公司有158家，總市值3.13萬(wàn)億元，位于全國(guó)中游水平。

成都為全省上市公司聚集地，產(chǎn)業(yè)較為發(fā)達(dá)；宜賓、瀘州以白酒為代表性產(chǎn)業(yè)，大部分地市（州）產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較為薄弱。四川省上市公司主要集中在成都市，成都上市公司數(shù)量為103家，總市值1.34萬(wàn)億元；宜賓和瀘州上市公司總市值分別為7,581億元和3,304億元，其余地市（州）上市公司總市值均不足3,000億元；巴中市、資陽(yáng)市、廣元市和甘孜藏族自治州無上市公司。具體來看，成都市上市公司行業(yè)分布較廣，大型上市公司（市值超過500億）包括通威股份、四川路橋、川投能源、成都銀行，近年新增上市公司以國(guó)防軍工、醫(yī)藥生物和計(jì)算機(jī)等行業(yè)為主；宜賓、瀘州和綿陽(yáng)的大型上市公司各有1家，分別為五糧液、瀘州老窖和新希望；遂寧有2家大型上市公司，為天齊鋰業(yè)、舍得酒業(yè)；其余地市（州）無大型上市公司，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)相對(duì)薄弱。

3、財(cái)政與債務(wù)

四川省財(cái)政收入體量靠前，但財(cái)政自給能力偏弱。2021年，四川省實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入4,773.30億元，居全國(guó)第七位，同比增長(zhǎng)12%；其中稅收收入3,334.8億元，占一般公共預(yù)算收入的比例為69.86%；政府性基金收入4,950.50億元，其中國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入為4,441.3億元，同比增長(zhǎng)3.5%。同期一般公共預(yù)算支出11,215.6億元，財(cái)政自給率為42.56%，財(cái)政自給水平偏弱，對(duì)上級(jí)政府補(bǔ)助及轉(zhuǎn)移支付依賴程度較大。

成都市財(cái)政實(shí)力遠(yuǎn)高于其余地區(qū)，南充、涼山、眉山、宜賓和綿陽(yáng)綜合財(cái)力處于第二梯隊(duì)，川西北生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)財(cái)政自給能力最弱。作為全省經(jīng)濟(jì)極核，成都市2020年綜合財(cái)力（一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入+上級(jí)補(bǔ)助收入）達(dá)3,813.23億元，遠(yuǎn)高于其余地市（州）；南充、涼山、眉山、宜賓和綿陽(yáng)綜合財(cái)力在700-800億元之間，處于第二梯隊(duì)；達(dá)州、瀘州、德陽(yáng)、甘孜州和樂山綜合財(cái)力在400-600億元之間，處于第三梯隊(duì)；其余地市（州）綜合財(cái)力均在400億元以下，其中攀枝花綜合財(cái)力最弱，不足200億元。從一般公共預(yù)算收入來看，2020年成都市實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入1,520.38億元，宜賓、瀘州分別居二、三位，一般公共預(yù)算收入分別為200.03億元和170.07億元。收入質(zhì)量方面，僅成都和攀枝花稅收收入占一般公共預(yù)算收入的比例超過70%。財(cái)政自給率方面，成都市財(cái)政自給水平最高，財(cái)政自給率達(dá)70.40%，其余地區(qū)均低于45%；川西北生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)財(cái)政自給能力最弱，財(cái)政自給率不足10%。

四川廣義債務(wù)規(guī)模和債務(wù)率均處于全國(guó)較高水平，債務(wù)負(fù)擔(dān)偏重。截至2020年末，四川省地方政府債務(wù)余額為1.27萬(wàn)億元，城投有息債務(wù)余額為4.80萬(wàn)億元，廣義債務(wù)規(guī)模（政府直接債務(wù)+城投有息債務(wù)）達(dá)6.07萬(wàn)億元；廣義債務(wù)率[（政府債務(wù)余額+城投有息債務(wù)）/（一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入+上級(jí)補(bǔ)助收入）]為408%，廣義債務(wù)規(guī)模和債務(wù)率均居全國(guó)第三，處于較高水平。

成都市廣義債務(wù)規(guī)模較大，廣義債務(wù)率遠(yuǎn)超其余地區(qū)宜賓、瀘州、遂寧、綿陽(yáng)處于第二梯隊(duì)。從廣義債務(wù)規(guī)模來看，成都市廣義債務(wù)規(guī)模近2萬(wàn)億元，體量較大；其次為宜賓、綿陽(yáng)和瀘州，廣義債務(wù)規(guī)模在2,000億元左右；眉山、達(dá)州、遂寧、南充和樂山在第三梯隊(duì)，廣義債務(wù)規(guī)模在1,000億元左右。從廣義債務(wù)率來看，成都市廣義債務(wù)率最高，達(dá)520%；宜賓、瀘州、遂寧、綿陽(yáng)處于第二梯隊(duì)，廣義債務(wù)率在300%左右。

成都市內(nèi)龍泉驛、簡(jiǎn)陽(yáng)市、金堂縣廣義債務(wù)率較高，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。從成都市內(nèi)各區(qū)域債務(wù)分布來看，廣義債務(wù)規(guī)模前四大區(qū)域?yàn)辇埲A、天府新區(qū)、高新區(qū)和雙流區(qū)，規(guī)模分別為1,423.95億元、948.51億元、731.22億元和714.69億元；其次是金堂縣、青白江區(qū)、溫江區(qū)、新都區(qū)和簡(jiǎn)陽(yáng)市，廣義債務(wù)規(guī)模在600-700億元之間。從廣義債務(wù)率來看，龍泉驛、簡(jiǎn)陽(yáng)市、金堂縣廣義債務(wù)率均較高，分別為763%、605%和570%，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重；其次為郫都區(qū)、成華區(qū)、金牛區(qū)和青白江區(qū)，廣義債務(wù)率在500-550%之間；高新區(qū)、天府新區(qū)和雙流區(qū)雖然廣義債務(wù)規(guī)模大，但區(qū)域綜合財(cái)力較強(qiáng)，廣義債務(wù)率水平相對(duì)較低。

4、區(qū)域金融資源

四川省金融資源集中在成都市，其余地區(qū)中綿陽(yáng)、德陽(yáng)、南充和瀘州金融資源稟賦相對(duì)較好，廣元、遂寧、攀枝花等地金融資源相對(duì)薄弱

區(qū)域金融資源方面，對(duì)于國(guó)有大行、股份制銀行和異地城農(nóng)商行在當(dāng)?shù)卦O(shè)有分行的城市，區(qū)域城投平臺(tái)獲取信貸和投債額度具有便利性。四川省金融資源主要集中在成都市，成都市擁有6家國(guó)有大行分行和全部12家股份制銀行，分行數(shù)量合計(jì)達(dá)32家；其余分行數(shù)量前三的城市為綿陽(yáng)、瀘州和德陽(yáng)，數(shù)量分別為17家、16家和15家，綿陽(yáng)市的股份制銀行和異地城商行分行數(shù)量均居首位；攀枝花、遂寧、巴中等5個(gè)地級(jí)市的銀行分行數(shù)量不足10家。

地方性銀行一般集中在本地展業(yè)，與地方政府關(guān)系密切，對(duì)當(dāng)?shù)爻峭镀脚_(tái)提供融資支持的積極性相對(duì)較高，有利于特殊情況下地方政府協(xié)調(diào)金融資源。成都市地方性銀行數(shù)量和規(guī)模均居首位，總資產(chǎn)達(dá)13,091億元；其余地市（州）中，南充市地方性銀行數(shù)量較多，總資產(chǎn)規(guī)模3,464億元；瀘州、達(dá)州、德陽(yáng)、宜賓、樂山、綿陽(yáng)的地方性銀行總資產(chǎn)在1,500億元-2,000億元左右，有9個(gè)地市（州）總資產(chǎn)在千億元以下，整體規(guī)模較小。

二、區(qū)域城投及融資情況

1、區(qū)域城投盤點(diǎn)

四川省城投平臺(tái)數(shù)量位于全國(guó)第四位，主要集中在成都市，以區(qū)縣級(jí)平臺(tái)為主，高等級(jí)主體集中在省級(jí)和成都市平臺(tái)。截至2022年2月末，四川省有存續(xù)債的城投平臺(tái)共227家，居全國(guó)第四位，其中省級(jí)城投平臺(tái)8家、地市（州）級(jí)城投平臺(tái)92家、區(qū)縣級(jí)平臺(tái)127家。除省級(jí)城投平臺(tái)外，按區(qū)域劃分，成都市發(fā)債城投平臺(tái)共97家，遠(yuǎn)多于其他地市（州），其中瀘州、綿陽(yáng)、眉山和遂寧城投平臺(tái)數(shù)量分別為16家、14家、13家和11家，其余地市（州）城投平臺(tái)數(shù)量均不足10家，甘孜州和阿壩州無發(fā)債城投平臺(tái)。從行政級(jí)別來看，四川省區(qū)縣級(jí)城投平臺(tái)占比55.9%，主要集中在成都市，成都市區(qū)縣級(jí)城投占比達(dá)87.6%。從級(jí)別分布來看，四川省AA級(jí)城投平臺(tái)占比達(dá)61.2%，AAA級(jí)城投集中在省級(jí)和成都市，其余地市（州）僅宜賓市有1家。

成都市和省級(jí)城投平臺(tái)為全省發(fā)債主力，綿陽(yáng)、瀘州、宜賓和眉山為第二梯隊(duì)。截至2022年2月末，統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)四川省城投平臺(tái)存續(xù)債共1,188只，存續(xù)債余額8,922億元，位于全國(guó)第四位，債券余額占全國(guó)比重為6.70%。分地區(qū)來看，成都市和省級(jí)城投平臺(tái)存續(xù)債余額分別為4,482億元和1,516億元，占全省比重分別為50.2%和17.0%；其次是綿陽(yáng)和瀘州，其城投平臺(tái)存續(xù)債余額均近500億元，占比約5.5%；宜賓和眉山的城投平臺(tái)存續(xù)債余額在300億元左右；其余城市存續(xù)城投債余額均不足200億元。

成都市債券發(fā)行下沉較為明顯，存續(xù)債集中在二圈層區(qū)縣和“東進(jìn)”“北改”規(guī)劃區(qū)縣。從行政級(jí)別來看，省級(jí)、地市（州）級(jí)、區(qū)縣級(jí)城投平臺(tái)發(fā)債余額占比分別為17.0%、43.7%和39.3%，區(qū)縣級(jí)城投主要集中在成都市下轄區(qū)，體現(xiàn)其區(qū)縣級(jí)城投具有一定市場(chǎng)認(rèn)可度，區(qū)縣級(jí)城投存續(xù)債余額占全市比例達(dá)77.9%；主要集中在“二圈層”區(qū)縣和納入成都“東進(jìn)”“北改”戰(zhàn)略規(guī)劃的金堂縣、青白江、簡(jiǎn)陽(yáng)市等，其中龍泉驛和郫都區(qū)為前兩大存續(xù)債區(qū)縣，余額均在300億元左右，占全市比例在6.5%左右；高新區(qū)和天府新區(qū)城投平臺(tái)分別發(fā)債259億元和200億元，占比分別為5.8%和4.5%。

四川省城投債凈融資額位于全國(guó)前列，主要由AA級(jí)城投平臺(tái)貢獻(xiàn)。2021年四川省城投合計(jì)新增發(fā)債3,385億元，償還總量為1,597億元，凈融資1,788億元，凈融資額位于全國(guó)第四位，近三年全省城投債融資額持續(xù)凈流入。從不同主體級(jí)別的城投平臺(tái)凈融資來看，2020-2021年四川省城投債凈融資主要由主體評(píng)級(jí)為AA的城投平臺(tái)貢獻(xiàn)。2021年全省城投債凈融資額同比減少147億元，其中AAA和AA+級(jí)平臺(tái)發(fā)債凈融資額均同比下降，而AA級(jí)平臺(tái)凈融資額同比增長(zhǎng)。

近三年四川省大部分地市（州）城投債融資保持凈流入，成都市凈融資額保持增長(zhǎng)，但2021年省級(jí)和近一半地市（州）城投債凈融資額同比下降。2019-2021年四川省大部分地市（州）城投債保持凈流入，債券發(fā)行與償還量集中在省級(jí)和成都市城投平臺(tái)，2021年成都市城投債凈融資1,312億元，同比增加202億元；省級(jí)城投債凈融資98億元，同比減少102億元；2021年四川省共有10個(gè)地市（州）的城投債凈融資額同比下降，其中宜賓和綿陽(yáng)城投債凈融資下降較多，分別同比下降78億元和133億元。

2、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)

遂寧、綿陽(yáng)城投短期債務(wù)占比較高，大部分地市（州）城投短期債務(wù)占比較為適中。債務(wù)期限結(jié)構(gòu)方面，截至2020年末，遂寧和綿陽(yáng)城投平臺(tái)的短期債務(wù)占比超過30%，短期償債壓力相對(duì)較大；大部分地市（州）城投平臺(tái)短期債務(wù)占比在20%-30%；有5個(gè)地市（州）城投平臺(tái)的短期債務(wù)低于20%，分別為達(dá)州、自貢、資陽(yáng)、雅安和攀枝花，多為城投平臺(tái)數(shù)量和城投有息債務(wù)體量較小的地市（州）。

3、債券到期分布

四川省城投債券到期分布總體較為均勻，綿陽(yáng)和巴中城投的短期償債壓力較大。截至2022年2月末，四川省城投平臺(tái)存量債券余額合計(jì)8,922億元，到期時(shí)間分布較為均勻，2022-2024年分別到期2,025億元、2,438億元和2,428億元，分別占存量債券余額的22.7%、27.3%和27.2%。2022年到期的城投債主要集中在成都市、省級(jí)、綿陽(yáng)和瀘州，分別到期1,053億元、319億元、170億元和119億元，巴中市到期城投債為56億元，其余地市（州）均在50億元以下；綿陽(yáng)和巴中2022年城投債到期償付壓力較大，到期債券規(guī)模分別為其一般公共預(yù)算收入（以2021年數(shù)據(jù)測(cè)算）的1.07倍和1.10倍。從行政層級(jí)來看，2022年到期的地市（州）級(jí)、區(qū)縣級(jí)和省級(jí)城投債規(guī)模分別為989億元、717億元和319億元，地市（州）級(jí)城投債券到期分布較為均勻。

三、區(qū)域城投利差分析

成都、瀘州信用利差整體表現(xiàn)較優(yōu)，達(dá)州市高等級(jí)（AA+）城投債信用利差較高但近一年大幅收窄，綿陽(yáng)市不同級(jí)別城投債信用利差走勢(shì)分化，其高等級(jí)（AA+）城投債市場(chǎng)認(rèn)可度偏低。四川省城投債集中在成都市，其余地市州城投債券體量相對(duì)較小，本報(bào)告針對(duì)外部債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AA+或AA的城投債分別選取對(duì)應(yīng)級(jí)別下債券規(guī)模較大的地市（州）進(jìn)行信用利差分析。整體來看，受資金面整體平穩(wěn)、全面降準(zhǔn)以及經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不均衡等因素影響，2021年全年城投債收益率以下行為主。分區(qū)域來看，四川省各地市（州）城投債信用利差分化較大，成都、瀘州經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)，信用利差低于全省平均利差；遂寧、廣元經(jīng)濟(jì)財(cái)政基礎(chǔ)偏弱，信用利差明顯高于全省平均水平，且近一年來廣元市信用利差大幅走擴(kuò)；眉山市經(jīng)濟(jì)體量偏小，財(cái)政收入規(guī)模一般，但其為距離成都市最近的地級(jí)市，也是國(guó)家級(jí)天府新區(qū)、成都經(jīng)濟(jì)區(qū)的重要組成部分，市場(chǎng)認(rèn)可度尚可，近一年信用利差低于四川省平均水平；達(dá)州經(jīng)濟(jì)體量靠前，財(cái)政自給能力較弱，AA+級(jí)城投債信用利差明顯高于全省平均，但近一年利差大幅收窄，統(tǒng)計(jì)樣本中達(dá)州市AA+級(jí)債券發(fā)行主體主要為達(dá)州市投資有限公司，2021年下半年發(fā)行短期債券規(guī)模較大，或較大程度壓降了區(qū)域利差水平；綿陽(yáng)市短期債務(wù)償付壓力較大，不同級(jí)別的城投債信用利差走勢(shì)分化明顯，近一年高等級(jí)（AA+）債券信用利差逐漸走擴(kuò)，且持續(xù)高于全省平均水平，而低等級(jí)（AA）債券信用利差逐漸收窄，從高于全省平均收窄至明顯低于全省平均，統(tǒng)計(jì)樣本中綿陽(yáng)市高等級(jí)（AA+）債券發(fā)行主體主要為綿陽(yáng)市投資控股（集團(tuán)）有限公司，該公司債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，或影響其市場(chǎng)認(rèn)可度。