作者：毛小柒

來源：濤動宏觀（ID:jinrongjianghu123123)

【正文】

2020年9月14日獲批籌建（銀保監復（2020）602號）、2021年6月3日獲批開業（渝銀保監復（2021）126號）的重慶螞蟻消費金融最近迎來了新情況，注冊資本大幅增加220億元至300億元（下圖中原消費金融注冊資本應為20億元）。也即2021年6月4日，螞蟻消費金融剛剛成立，至今不過6個多月的時間。截至2021年9月底，螞蟻消費金融總資產、凈資產分別達到600.98億元和74.75億元（今年6月4日至9月30日期間稅后虧損達到5.25億元）。

一、重慶螞蟻消費金融大幅增資220億元至300億元

2021年12月24日晚間，中國信達（1359.HK）發布公告稱其擬出資60億元增資重慶螞蟻消費金融。同時此次重慶螞蟻消費金融將向螞蟻集團、魚躍醫療、中國信達、舜宇光學、博冠科技、渝富資本等6家認購方擬合計增資220億元，意味著重慶螞蟻消費金融的注冊資本將由80億元增至300億元?？紤]到此次增資前，重慶螞蟻消費金融的注冊資本已經在30家消費金融公司中位列第一，因此300億元的注冊資本將進一步強化其在消費金融領域的絕對頭部地位。

二、股權變局：螞蟻集團仍持股50%、信達由間接變成直接持股（二股東）

（一）此次增資后，重慶螞蟻消費金融公司的股東數量達到11家。

1、中國信達、舜宇光學、博冠科技、渝富資本等四家為新進股東。其中，渝富資本的進入可能是因為考慮到重慶螞蟻消費金融本身注冊在重慶這一因素。

2、螞蟻集團和魚躍醫療的持股比例保持不變，仍分別為50%和4.99%。當然如果加上阿里巴巴對千方科技的持股，則螞蟻集團對重慶螞蟻消費金融的持股比例合計達到50.26%左右（增資前為50.989%）。

3、南洋商業銀行、國泰世華銀行（中國）、寧德時代、千方科技和中國華融未參與此次增資，其持股比例均有明顯下降。具體看，南洋商業銀行的持股比例由15.01%降至4.003%、國泰世華銀行的持股比例由10%降至2.667%、寧德時代的持股比例由8%降至5.867%、北京千方科技的持股比例由7.01%降至5.141%、中國華融的持股比例由4.99%降至3.659%。

（二）中國信達的持股比例則達到20%，為重慶螞蟻消費金融的第二大股東。若加上信達旗下的南洋商業銀行，則意味著信達系合計持有螞蟻消費金融的比例將達到24.003%（較原來南洋商業銀行15.01%的持股比例提升了9個百分點）。

三、如何理解螞蟻消費金融的股權變局？

（一）早有預兆：承接兩家小貸公司和大規模消費信貸需要大量補充資本

1、此次螞蟻消費金融大規模增資并非沒有預兆，考慮到按照整改方案，螞蟻消費金融需要承接兩家小貸公司（即重慶螞蟻商城小貸和重慶螞蟻小微小貸）的消費信貸業務，花唄和借唄亦將成為螞蟻消費金融的專屬信貸產品。同時2021年2月19日銀保監會發布《關于進一步規范商業銀行互聯網貸款業務的通知》（銀保監辦發（2021）24號），明確商業銀行與合作機構共同出資發放互聯網貸款的，單筆貸款中合作方的出資比例不得低于30%（參見互聯網貸款監管手冊）。

2、這意味著若要承接龐大的消費信貸規模，補充資本是必然的。

根據螞蟻集團之前披露的招股說明書（參見肢解螞蟻和螞蟻搬家），截至2020年6月，螞蟻集團的微貸科技平臺（主要產品為借唄、花唄、螞蟻商誠和螞蟻小微）促成的消費信貸規模達到17320億元、促成的小微信貸規模達到4217億元。截至2020年上半年，“借唄”的凈資產為182.38億元，凈利潤僅為6.21億元；“花唄”的凈資產為175.85億元，凈利潤僅為4.3億元。進一步穿透看，螞蟻智信（杭州）信息技術（成立于2017年2月28日、法定代表人為螞蟻集團執行董事和首席技術官倪行軍、注冊資本為1000萬元）是“花唄”和“借唄”的運營方，提供相關技術服務。截至2020年6月30日，螞蟻智信的總資產和凈資產僅為164.5億元、118.3億元，但凈利潤高達73.08億元。

3、在小貸公司發展受限的情況下，螞蟻集團無疑會把重心轉向剛剛成立不久的消費金融公司。雖然消費金融公司的杠桿可以放大到10倍（小貸公司僅為5倍），但是在監管部門的高杠桿約束下，若資本無法持續補充，螞蟻集團后續消費信貸業務的規?？臻g勢必會被大幅壓縮。

（二）關注信達等國資體系的進入

目前在螞蟻消費金融的股權結構中，多了兩家國資背景的企業，分別為信達和渝富資本，這兩家企業合計持有螞蟻消費金融26%以上的股權比例，前者則為螞蟻消費金融的第二大股東。我們更關心的是，近期頻繁有動作的信達為何會直接介入螞蟻消費金融的增資（先前只是通過旗下銀行介入）？

如果聯想到信達的本身職能（處置不良資產）以及信達近年在錦州銀行、華融資產風險事件的作用，則不難想象信達直接入股螞蟻消費金融的背后原因?？梢灶A期的是，國資背景愈發濃厚的螞蟻消費金融，未來在發展上勢必會告別過去那種粗放式的發展模式，需要更多回應政策層面的關切。同時，目前螞蟻消費金融的董事和高管人員配置中，信達會不會增加1-2個席位也值得關注。

（三）消費金融仍可有作為，今年以來多家消費金融公司增加了注冊資本

國資背景的企業入股或增資螞蟻消費金融至少能夠表明，未來消費金融業務仍然可期。事實上除螞蟻消費金融外，今年以來，多家消費金融公司亦增加了注冊資本，如11月4日北銀消費金融注冊資本由8.50億元增至10億元、10月月19日招聯消費金融注冊資本由38.69億元大幅增至100億元、9月22日蘇銀凱基消費金融注冊資本由6億元大幅增至26億元、3月25日杭銀消費金融注冊資本由12.60億元增至25.61億元。

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原標題： 信達增資螞蟻