信息披露制度亦稱“信息公開(kāi)制度”，指上市公司為保障投資者利益和接受社會(huì)公眾的監(jiān)督而依照法律規(guī)定必須或者自愿公開(kāi)或公布其有關(guān)信息和資料的規(guī)定。通常而言，ESG信息披露，對(duì)投資者而言，有利于投資者對(duì)企業(yè)的ESG績(jī)效有更為直觀的了解，幫助投資者直觀篩選符合自身需求的目標(biāo)企業(yè)。對(duì)上市公司而言，ESG信息披露能夠監(jiān)督相關(guān)上市公司承擔(dān)對(duì)應(yīng)的ESG責(zé)任，并降低融資成本并增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，ESG信息披露還能夠?yàn)橄嚓P(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行更便捷更全面的監(jiān)管。以下相關(guān)實(shí)證研究報(bào)告也證實(shí)了ESG信息披露 “從燒錢(qián)到賺錢(qián)” 、“從中看到中用” 的過(guò)程和意義。

從上市公司角度來(lái)看，根據(jù)北京大學(xué)光華管理學(xué)院光華-羅特曼信息和資本市場(chǎng)研究中心盧海教授及其研究團(tuán)隊(duì)成員完成的《2021中國(guó)資本市場(chǎng)信息質(zhì)量暨上市公司信息透明度指數(shù)白皮書(shū)》，78%的公司認(rèn)為ESG是企業(yè)的重要組成部分，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的成功與否起到重要的作用。72.3%的企業(yè)表示ESG具有投資者尋求的長(zhǎng)期可持續(xù)價(jià)值，對(duì)企業(yè)吸引投資者有益。57.6%的企業(yè)認(rèn)為ESG是公共關(guān)系或營(yíng)銷議題，對(duì)維持和提高企業(yè)的公眾形象有重要作用。僅有 7.7%的公司認(rèn)為ESG是一個(gè)合規(guī)負(fù)擔(dān)。就蘋(píng)果公司而言，取消附帶充電器的真實(shí)原因我們無(wú)法確定，可以確定的是，這對(duì)蘋(píng)果自身來(lái)說(shuō)確實(shí)是一件十分劃算的事情，既能降低成本，也能擴(kuò)大利潤(rùn)，還能收獲ESG的好名聲。

從機(jī)構(gòu)投資者的角度來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者的ESG投資驅(qū)動(dòng)力已經(jīng)從為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值和響應(yīng)政府號(hào)召，逐步演變?yōu)殛P(guān)注ESG議題對(duì)投資回報(bào)的實(shí)質(zhì)性影響。根據(jù)《中國(guó)基金業(yè)ESG投資專題調(diào)查報(bào)告（2019）——證券版》，在324個(gè)調(diào)查對(duì)象中，有282家機(jī)構(gòu)（87%）對(duì)ESG/綠色投資有所關(guān)注。絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)（44家，85%）都認(rèn)為“ESG作為一種新型投資理念，可以有效降低個(gè)股及組合風(fēng)險(xiǎn)”，其中30家（58%）將降低風(fēng)險(xiǎn)列為首要驅(qū)動(dòng)力；分別有25%和15%的投資機(jī)構(gòu)將社會(huì)責(zé)任和超額收益列為首要驅(qū)動(dòng)力。證券投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為采礦業(yè)、制造業(yè)和金融保險(xiǎn)業(yè)是ESG風(fēng)險(xiǎn)最高的三大行業(yè)。

從ESG對(duì)收并購(gòu)的影響看，貝克·麥堅(jiān)時(shí)國(guó)際律師事務(wù)所發(fā)布《將戰(zhàn)略付諸行動(dòng)―在亞太地區(qū)推進(jìn)ESG》報(bào)告顯示，接受調(diào)查的800位亞太地區(qū)企業(yè)領(lǐng)袖中，90%的受訪者表示，ESG是企業(yè)在考慮收購(gòu)等投資活動(dòng)時(shí)討論的必經(jīng)環(huán)節(jié)。

綜上，ESG信息披露實(shí)際體現(xiàn)的是公司創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的能力。ESG信息披露意味著長(zhǎng)期機(jī)會(huì)與重大風(fēng)險(xiǎn)，是投資者判斷公司價(jià)值、做出投資決策的重要參考。那么，既然ESG信息披露有其重要性，境內(nèi)上市公司的ESG信披情況是如何呢？

隨著國(guó)內(nèi)外ESG信息披露監(jiān)管要求的不斷趨嚴(yán)，以及外部投資者、倡議組織等利益相關(guān)方的關(guān)注，披露ESG信息的國(guó)內(nèi)上市公司也愈來(lái)愈多，從自愿披露逐漸向合規(guī)披露轉(zhuǎn)變。根據(jù)以下數(shù)據(jù)，境內(nèi)上市公司ESG信息披露基本情況如下：

從披露數(shù)量看，根據(jù)中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)、中證指數(shù)有限公司聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)上市公司ESG發(fā)展白皮書(shū)》顯示，從2009年到2021年，披露ESG相關(guān)報(bào)告的A股上市公司從371家增至1112家，ESG信息披露的主動(dòng)性逐年上升。

從披露率（行業(yè)、企業(yè)屬性等）來(lái)看，根據(jù)證券時(shí)報(bào)發(fā)布的《中國(guó)ESG發(fā)展白皮書(shū)（2021）》顯示，2020年A股ESG報(bào)告披露率達(dá)到27%，為歷史最高水平。從行業(yè)看，金融行業(yè)發(fā)布ESG報(bào)告的上市公司數(shù)量、披露率均位居首位；從企業(yè)屬性來(lái)看，國(guó)有企業(yè)ESG信息披露意識(shí)較強(qiáng)，總體披露率達(dá)41.63%，其中，央企ESG信息披露率為53%，地方國(guó)有企業(yè)ESG信息披露率為37%。

從披露形式看，根據(jù)相關(guān)研究（《國(guó)際ESG信息披露制度發(fā)展下的全球?qū)嵺`及中國(guó)展望》，作者李文、顧欣科、周冰星，載于《可持續(xù)發(fā)展經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊 2021.01-02》），境內(nèi)上市公司發(fā)布了三種形式的ESG報(bào)告，即環(huán)境、社會(huì)與公司治理(ESG)報(bào)告、企業(yè)社會(huì)責(zé)任(CSR)報(bào)告以及可持續(xù)發(fā)展(SD)報(bào)告。近兩年來(lái)一些公司有將企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告、可持續(xù)發(fā)展報(bào)告更名為“環(huán)境、社會(huì)及管制（ESG）報(bào)告”的傾向。據(jù)統(tǒng)計(jì)，發(fā)布此類名稱報(bào)告的比例從 2017 年的 2% 左右已經(jīng)增長(zhǎng)到了 2020 年22.6%。

總體看，相較于已經(jīng)比較成熟的財(cái)務(wù)信息披露，境內(nèi)上市公司ESG信息披露處于起步探索階段，體現(xiàn)一定的 “中看不中用”、“披而不露”的特點(diǎn)，其主要原因是我國(guó)尚未出臺(tái)統(tǒng)一的ESG披露指引以及輔以強(qiáng)制自愿相結(jié)合的披露要求，那么。我國(guó)立法對(duì)ESG信息披露的規(guī)定如何呢？

我國(guó)早在上世紀(jì)90年代就要求上市公司披露公司治理信息，2001年加入世貿(mào)組織后，開(kāi)始探索建立環(huán)境和社會(huì)責(zé)任信息披露制度。2015年以后，證監(jiān)會(huì)陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)規(guī)定，這些規(guī)定和滬深交易所的相關(guān)文件基本構(gòu)成我國(guó)ESG信息披露的主要依據(jù)，并呈現(xiàn)出概括性規(guī)定到具體指導(dǎo)規(guī)則、自愿披露為主到趨向強(qiáng)制披露的趨勢(shì)。本文主要列舉近三年關(guān)于ESG信息披露的具體規(guī)定：

根據(jù)上述規(guī)定。境內(nèi)上市公司ESG信息披露包括強(qiáng)制披露范圍和自愿披露范圍：

需要注意的是，除了滬深交易所及證監(jiān)會(huì)的要求，上市公司在從事融資活動(dòng)（如綠色信貸、發(fā)行綠色債券）時(shí)，可能同樣面臨環(huán)境、社會(huì)責(zé)任的報(bào)告義務(wù)。

信息披露制度是資本市場(chǎng)的“生命線”。ESG信息披露作為資本市場(chǎng)信息披露的重要組成部分，是識(shí)別企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要指標(biāo)。當(dāng)市場(chǎng)認(rèn)為ESG信息披露變得“中看又中用”時(shí)，則能給上市公司及投資者帶來(lái)“賺錢(qián)”機(jī)會(huì)和效益，也能帶來(lái)一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。

1、自愿披露的ESG信息

對(duì)于自愿披露的ESG信息，企業(yè)一般不會(huì)因未進(jìn)行披露而受到懲罰，但交易所的考核亦有實(shí)質(zhì)性的意義。如深圳交易所會(huì)對(duì)上市公司履行社會(huì)責(zé)任的披露情況進(jìn)行考核，考核內(nèi)容包括信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性、公平性和合法合規(guī)性；信息披露的有效性；自愿信息披露規(guī)范情況；投資者關(guān)系管理情況等九項(xiàng)。深交所將上市公司信息披露工作考核結(jié)果記入誠(chéng)信檔案，通報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)相關(guān)監(jiān)管部門(mén)和上市公司所在地證監(jiān)局。

２、強(qiáng)制披露的ESG信息

對(duì)于強(qiáng)制披露的ESG信息，單從證券法律法規(guī)的角度，其主要是以下三大法律風(fēng)險(xiǎn)

其一是行政法律風(fēng)險(xiǎn)，主要是證券主管部門(mén)依據(jù)《證券法》、《上市公司信息披露管理辦法》等證券法律法規(guī)做出的違反信息披露規(guī)定的行政處罰。通常情況下，各行業(yè)主管部門(mén)會(huì)依據(jù)《環(huán)境保護(hù)法》、《礦產(chǎn)資源法》、《消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》、《勞動(dòng)合同法》、《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》等基礎(chǔ)性法律法規(guī)做出相應(yīng)的行業(yè)類行政處罰。

其二是民事法律風(fēng)險(xiǎn)，主要是行為人因虛假陳述而應(yīng)承擔(dān)的民事責(zé)任。根據(jù)《最高人民法院關(guān)于審理證券市場(chǎng)虛假陳述侵權(quán)民事賠償案件的若干規(guī)定》法釋〔2022〕2號(hào)，若披露ESG“重大事項(xiàng)”信息中存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述、重大遺漏、未按規(guī)定披露等行為，并且符合構(gòu)成虛假陳述的其他要件，則可能被認(rèn)定為虛假陳述，不僅上市公司需要承擔(dān)投資者因虛假陳述遭受的投資差額損失，而且控股股東、實(shí)際控制人以及故意幫助造假的第三方因“追首惡、懲幫兇”的原則也需要承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。

其三是刑事法律風(fēng)險(xiǎn)。若ESG信息披露的信息屬于重大信息，并且符合相關(guān)證券犯罪的構(gòu)成要件，則根據(jù)《關(guān)于辦理內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息刑事案件具體應(yīng)用法律若干問(wèn)題的解釋》（法釋〔2012〕6號(hào)）、《關(guān)于辦理操縱證券、期貨市場(chǎng)刑事案件適用法律若干問(wèn)題的解釋》（法釋[2019]9號(hào)），相關(guān)行為人可能涉嫌構(gòu)成內(nèi)幕交易罪、泄露內(nèi)幕信息罪、操縱證券市場(chǎng)罪等證券犯罪。應(yīng)特別指出的是，根據(jù)《刑法》第161條規(guī)定，若依法負(fù)有ESG信息披露義務(wù)的上市公司對(duì)依法應(yīng)當(dāng)披露的ESG重要信息而不按照規(guī)定披露，嚴(yán)重?fù)p害股東或者其他人利益，或者有其他嚴(yán)重情節(jié)的，則可能構(gòu)成違規(guī)披露、不披露重要信息罪。如余蒂妮等違規(guī)披露、不披露重要信息一案中【（2016）粵04刑初131號(hào)】，法院查明“違規(guī)不披露公司實(shí)際控制人還有李某甲以及青禧公司也是李某甲控制下的關(guān)聯(lián)公司等信息。……應(yīng)以違規(guī)披露、不披露重要信息罪追究相關(guān)被告人的責(zé)任”。而關(guān)聯(lián)公司信息可以歸屬于ESG信息披露的中“G”。

因此，“中看又中用”、合法又合規(guī)，才能控制ESG信息披露的法律風(fēng)險(xiǎn)

1、提高ESG信息披露的意識(shí)，提高ESG信息披露能力

上市公司應(yīng)樹(shù)立信息披露無(wú)小事的理念。但是，根據(jù)2020年商道融綠與負(fù)責(zé)任投資原則（PRI）聯(lián)合調(diào)查顯示，境內(nèi)外40家機(jī)構(gòu)投資者在與中資上市公司溝通時(shí)所面臨的主要障礙，是投資者接觸不到公司內(nèi)部懂ESG的人，導(dǎo)致投資者難以獲得有價(jià)值的回復(fù)。因此，有必要提高公司高層對(duì)ESG信息披露風(fēng)險(xiǎn)重視程度，適當(dāng)“燒錢(qián)”加強(qiáng)對(duì)員工進(jìn)行ESG信息披露實(shí)務(wù)培訓(xùn)，提高企業(yè)ESG信息披露能力。

2、跟蹤ESG信息披露立法進(jìn)度，建立完善ESG信息披露機(jī)制

在2022年博鰲亞洲論壇上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海參與“構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展的ESG”主題討論時(shí)透露，今年年底國(guó)際可持續(xù)發(fā)展準(zhǔn)則理事會(huì)（ISSB）即將發(fā)布國(guó)際ESG信息披露準(zhǔn)則，這對(duì)中國(guó)企業(yè)在上市、估值、繳稅方面會(huì)產(chǎn)生較大影響。又如在2022年4月16日《企業(yè)ESG披露指南》（T/CERDS 2-2022）（2022年6月1日實(shí)施）團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)正式發(fā)布。該標(biāo)準(zhǔn)的制定與發(fā)布明確了企業(yè)ESG披露原則與指標(biāo)體系，規(guī)范披露要求與應(yīng)用，適用于不同類型、不同行業(yè)、不同規(guī)模的企業(yè)，可指導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行ESG治理實(shí)踐和信息披露，也可作為企業(yè)自我評(píng)價(jià)和第三方評(píng)價(jià)的參考依據(jù)。因此，上市公司應(yīng)當(dāng)長(zhǎng)期跟蹤相關(guān)法律法規(guī)，參考同行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)的ESG報(bào)告，及時(shí)調(diào)整披露內(nèi)容以符合相關(guān)規(guī)定要求，不斷完善ESG報(bào)告編制體系。

3、聘請(qǐng)外部專業(yè)機(jī)構(gòu)，協(xié)助起草或?qū)徍薊SG報(bào)告

根據(jù)北京市證監(jiān)局課題組的研究（2021 11·《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》），北京共 13 家上市公司聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)審查其社會(huì)責(zé)任報(bào)告。其中，10家為金融企業(yè)，10家公司聘請(qǐng)年審機(jī)構(gòu)作為其社會(huì)責(zé)任報(bào)告審查機(jī)構(gòu)。因此，建議上市公司聘請(qǐng)律所或者第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)，協(xié)助起草或?qū)徍薊SG報(bào)告。若發(fā)生ESG信息披露涉嫌違法違規(guī)事項(xiàng)，應(yīng)當(dāng)積極應(yīng)對(duì)和解決，并將ESG信息披露嵌入合規(guī)管理體系，爭(zhēng)取合規(guī)不起訴、合規(guī)不處罰等，降低因違規(guī)ESG信息披露對(duì)上市公司帶來(lái)的損害。