作者：毛小柒

來源：濤動宏觀（ID:jinrongjianghu123123)

【正文】

2021年12月27日，央行和外管局官網分別掛出2022年年度工作會議的新聞稿，央行和外管局本質上為一家，因此我們放在一起進行分析。2021年年度工作會議的召開時間為2021年1月4日，可以看出今年的會議召開時間明顯偏早，應能表明央行和外管局順應政策適當前置的導向。

具體看，央行提出了2022年工作的八個方向，外管局則提出六個方向。

一、切實擔負起穩定宏觀經濟的責任，主動推出有利于經濟穩定的貨幣金融政策

除年度工作會議召開時間較往年更早外，央行年度工作會議還特別提出“切實擔負起穩定宏觀經濟的責任，主動推出有利于經濟穩定的貨幣金融政策”，這個提法和12月11日中財辦副主任韓文秀的講話是一致的（參見政策部門相繼重磅發聲），即各地區各部門都要擔負起穩定宏觀經濟的責任，要積極推出有利于經濟穩定的政策，慎重出臺具有收縮效應的政策，且政策發力要適當靠前。

結合央行四季度貨幣政策委員會例會提及的“發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，更加主動有為”，意味著央行的諸多寬松政策很可能會在2022年一季度之前集中出臺，向市場傳達穩預期的強烈信號，除已經推出的降準、定向降準以及結構性降息外，后續進一步的降準降息目前來看并沒有被排除，且應該會在2022年現兩會之前有所體現。

二、穩健的貨幣政策要靈活適度，推動企業綜合融資成本穩中有降

央行提出2022年穩健的貨幣政策要靈活適度，整體上和中央經濟工作會議的提法一致，不過這里的兩個提法值得關注，分別為推動企業綜合融資成本穩中有降以及金融系統繼續向實體經濟讓利，意味著廣譜利率中樞水平將繼續下移，與之相伴隨的可能是OMO與MLF等政策利率會有一定程度下降。同時金融系統繼續向實體經濟讓利則意味著央行推出的寬松政策（如降準降息）需要在客戶端有所體現，即為銀行節省的資金成本、新增的貨幣投放均需要體現在客戶身上。

三、加大小微、科創、綠色以及鄉村等四大重點領域的金融支持力度

央行明確金融重點支持的領域主要包括小微、科創類企業、綠色金融以及鄉村振興等四部分。具體看，

（一）小微已有多個政策工具在支持，整體架構上已經比較成熟，央行亦提出要實施好普惠小微貸款支持工具、普惠小微企業信用貸款支持計劃接續轉換工作，實際上今年12月15日的國常會早已明確以下兩點：

1、將普惠小微貸款延期還本付支持工具轉換為普惠小微貸款支持工具。從2022年起到2023年6月底，央行對地方法人銀行發放的普惠小微企業和個體工商戶貸款，按余額增量的1%提供資金，鼓勵增加普惠小微貸款。

2、從2022年起，將普惠小微信用貸款納入支農支小再貸款支持計劃管理，原來用于支持普惠小微信用貸款的4000億元再貸款額度可以滾動使用，必要時可再進一步增加再貸款額度。同時符合條件的地方法人銀行發放普惠小微信用貸款，可申請再貸款優惠資金支持。

（二）持續完善金融支持科技創新體系。這方面央行還沒有出臺相應政策，而銀保監會已于12月3日發布《關于銀行業保險業支持高水平科技自立自強的指導意見》（銀保監發（2021）46號）（參見銀行保險機構如何支持科創企業？），對如何支持科創類企業提出了具體要求。基于此，預計2022年央行也會把金融機構服務科創類企業的情況納入政策框中，如納入MPA考核、再貸款與降準定向支持等，甚至不排除出臺具體的政策文件。當然，央行在最近的新聞發布會中對“專精特新”企業給予了較多著墨，因此，從央行的角度來看，提高“專精特新”企業的授信覆蓋面可能會比較重要。

根據央行披露的信息，截至2021年10月末，專精特新“小巨人”企業整體獲貸率超過七成，戶均貸款余額為7526萬元，意味著還有近30%左右的專精特新“小巨人”企業沒有拿到貸款。同時政策部門亦提及，力爭到2025年通過中小企業“雙創”帶動孵化百萬家創新型中小企業、培育十萬家省級“專精特新”中小企業和一萬家專精特新“小巨人”企業，以及一千家左右的制造業單項冠軍，這意味著覆蓋面與首貸數應該是政策部門比較關注的。

（三）綠色金融與鄉村振興的金融服務支持力度是一貫的。在綠色金融方面，央行已經創設了碳減排支持工具（參見碳減排支持工具全解）和2000億元的綠色專項再貸款（如何理解新推出的2000億元專項再貸款？），2022年力度預計會進一步增強，不排除會有其它工具推出。

四、繼續強調宏觀審慎政策機制，開展宏觀審慎壓力測試，金控公司料會落地

央行提出要進一步健全宏觀審慎政策框架和治理機制，開展宏觀審慎壓力測試，這方面的重點工作主要包括系統性風險監測和評估、金控公司的審批和持續監管以及系統重要性銀行附加監管。這里的宏觀審慎壓力測試主要針對系統性風險，如地產行業風險持續暴露、經濟下行壓力加大以及跨境資本流動對金融行業的影響可能會是重點。

同時，預計2022年可能會有一些金控公司會獲批，目前已有中國中信（受理時間為2021年5月28日）、中國光大集團（受理時間為6月4日）以及北京金融控股集團（受理時間為8月23日）等3家設立金控公司的申請被受理。

五、堅持推動金融風險防范化解，穩妥實施好房地產金融審慎管理制度

在金融風險防范化解方面，比較強調“穩妥”這個詞，如“穩妥”有序做好重點機構風險處置化解工作、“穩妥”實施好房地產金融審慎管理制度，意味著節奏與力度上應是有把控的，不會急于求成、講究慢撒氣的解決過程。

同時該部分還強調要持續做好頭部網絡金融平臺整改工作（比如螞蟻），這個過程還在持續，如之前螞蟻大幅增資其實就是這個背景，總的原則是金融業務要全部納入監管、該補充資本的補充資本、該風險隔離的要進行風險隔離。

對于房地產，可能比較受關注，央行提出要“穩妥實施好房地產金融審慎管理制度，更好滿足購房者合理住房需求”，穩妥和更好的表述應能體現央行的傾向于，即三道紅線、房地產貸款集中度兩項房地產金融審慎管理制度可能會有結構性、針對性調整（如目前并購貸款已經不納入房地產貸款集中度等），后續個人住房按揭貸款的松動方向會體現在哪些方面也值得關注。

六、持續深化金融改革，推動香港離岸人民幣市場發展

央行提出要不斷深化金融改革，主要內容包括出臺《金融基礎設施監管辦法》、推進債市改革開放、實施好存款保險制度、因地制度分類推動農信社改革以及完善貨幣、票據、黃金、衍生品等市場管理制度等。其中比較明了的兩點是：

（一）支持相關部門和地方政府因地制宜、分類推動農信社改革，這意味著農信社改革仍將是2022年的重頭戲，目前實踐中已經形成了省級聯合銀行或者金融控股公司模式等幾種模式，而2007年原銀監會提出了省聯社改革的“五大模式”，即聯合銀行、統一法人、金融控股公司、金融服務公司和完善省聯社。

（二）加強對香港人民幣離岸中心建設的支持力度，推動人民幣離岸市場發展，目前香港仍是離岸人民幣市場的最主要部分，是人民幣國際化的重要平臺，未來需要在香港強化離岸人民幣市場的地位，為人民幣國際化打下基礎。

七、防范化解跨境資本異常流動、匯率大起大落等外部沖擊風險

這里的外部沖擊風險主要指跨境資本異常流動，特別是2022年美國等海外經濟體Taper進程加快以及加息步伐提前可能會對跨境資本流動性產生沖擊。對此，央行和外管局也將及時采取宏觀審慎管理舉措，以防范重點風險，如今年已經兩次上調外匯存款準備金率來應對人民幣過快升值。后續2022年若人民幣貶值趨勢過快，亦會有相反的舉措來應對，避免人民幣匯率大起大落。

特別是在跨境資本流動方面，央行和外管局目前正在完善宏觀審慎政策框架，主要包括豐富對銀行等各類交易主體全覆蓋的宏觀審慎管理政策工具箱（強化對外匯領域重點機構的監管）、加強跨境資本流動監測、預警和評估（構建前瞻性的監測預警指標體系）以及開展跨境資本流動宏觀審慎壓力測試等。

八、深化外匯領域改革開放，推進私募股權投資基金跨境投資試點

2022年的開放力度會進一步加大，特別是在資本項目方面，正如外管局在年度工作會議中提及要擴大跨國公司本外幣一體化資金池試點、推進私募股權投資基金跨境投資試點以及推進外債便利化改革（便利便利創新型企業跨境融資），這些都是比較明確的信號，總的來說應該是更鼓勵走出去、更便利資金引進來，形成雙向流動和雙向開放的局面。

（一）2021年3月12日，央行和外管局決定在深圳、北京開展跨國公司本外幣一體化資金池業務首批試點，進一步便利跨國公司企業集團跨境資金統籌使用，試點企業將有更多資金匯兌自主選擇權。這次試點的特點如下：

1、主要面向信用等級較高的大型跨國公司企業集團，如要求“境內成員企業上年度營業收入合計金額不低于100億元人民幣，且上年度本外幣國際收支規模合計金額不低于70億元人民幣；境外成員企業上年度營業收入合計金額不低于等值20億元人民幣”。后續試點范圍將會有進一步放開。

2、整合現有各類資金池，實現跨國公司企業集團內跨境本外幣資金一體化管理，同時適度調整外債和境外放款額度，在穩慎經營理念基礎上提升跨境投融資的自主性和資金利用效率。

3、進一步便利資金劃轉和使用。主辦企業國內資金主（子）賬戶結匯資金可直接進入人民幣國內資金主（子）賬戶，國內資金主賬戶資金可直接下撥至成員企業自有賬戶辦理相關業務。同時實現一定額度內意愿購匯。購匯所得外匯資金可存入國內資金主賬戶，用于對外支付。

（二）外管局還特別提出要推進私募股權投資基金跨境投資試點。實際上今年6月10日外管局潘局長便提出要支持私募股權投資基金開展跨境產業、實業投資，擴大QDLP和QFLP試點，今年7月26日的外管局半年度工作會議亦再次強調。意味著試點城市以及可投資范圍均會有一定程度的放開。

九、優化外匯管理服務，完善外匯市場微監管

具體包括推動貿易便利化試點擴容、開展跨境貿易投資高水平開放、改善銀行外匯業務真實性審核方式以及堅持外匯市場微觀監管執法標準的跨周期一致性、穩定性和可預期性。這里的貿易收支便利化主要指支持離岸貿易、跨境電商、市場采購等貿易新業態的跨境收支。

十、關注幾個計劃要出臺的文件以及過去一年做過的事

（一）2022年計劃要出臺的文件主要包括《金融基礎設施監管辦法》、《“十四五”金融發展規劃》以及《外匯管理條例（修訂）》等

（二）對于央行和外管局來說，2021年已經做過的重要事情包括兩次降準、1次定向降息（支農支小再貸款）、1次下調LPR、兩次上調外匯存款準備金率、創設碳減排支持工具、多次推出再貸款工具、發布系統重要性銀行名單、受理金控公司申請、制定系統重要性銀行附加監管辦法和全球系統重要性銀行總損失吸收能力管理辦法、試點“跨境理財通”、落地債券通“南向通”、全球三大債券旗艦指數全部納入中國債券、出臺《征信業務管理辦法》和《金融機構反洗錢和反恐怖融資監督管理辦法》以及支持私募股權投資基金開展跨境產業投資，開展跨國公司本外幣一體化資金池業務試點等等。

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原標題： 央行和外管局定調2022