前段時間，廣州針對舊改項(xiàng)目的一場大核查，讓背后參與“游戲”的房企浮出水面。其中惹人注目的是雪松集團(tuán)。

據(jù)網(wǎng)易清流工作室，在廣州舊改項(xiàng)目里，雪松控股旗下的廣州雪城投資有限公司（雪城投資）引入新股東——廣州老牌國企科學(xué)城集團(tuán)，并持股12.9%。

同時，雪松控股將持有的雪城投資部分股權(quán)質(zhì)押給科學(xué)城集團(tuán)。雪城投資旗下設(shè)有全資子公司廣州市景騰房地產(chǎn)投資有限公司，主要負(fù)責(zé)龍湖街何棠下村三舊改造工作。

在廣東以外的人看來，雪松系似乎是一家?guī)缀酢半[形”的集團(tuán)公司，主體沒上市，也不如恒大那樣有極高的知名度。

更有戲劇性的是，一邊傳來雪松集團(tuán)今年連續(xù)4年上榜《財(cái)富》世界500強(qiáng)的喜訊，另一邊關(guān)于雪松系旗下產(chǎn)品的兌付危機(jī)也在鋪天蓋地被報(bào)道，另外還有旗下上市公司雪松發(fā)展收到中國證監(jiān)會立案告知書。

雪松集團(tuán)，到底在玩什么“游戲”？

01低調(diào)的世界500強(qiáng)

2018年，一年一度的《財(cái)富》世界500強(qiáng)排行榜發(fā)布，其中坐標(biāo)位于廣州的有三家，南方電網(wǎng)、恒大、雪松集團(tuán)。彼時雪松集團(tuán)首次入榜，民營背景，和諸多大佬站在一起，顯得尤為耀眼。

據(jù)當(dāng)時的南方+報(bào)道，2017年，雪松控股營收突破2210億元，排名361位。

2021年，雪松控股集團(tuán)有限公司（雪松控股）以338億美元（約合2334億元人民幣）營收，359位的排名，蟬聯(lián)《財(cái)富》世界500強(qiáng)榜單。排名比四年前升了2位，可喜可賀，但從總營收來看，相比4年前的增幅不算大。

在如今雪松控股的官網(wǎng)上，杠桿地產(chǎn)看到了雪松系的大致版圖，跨度巨大的各種產(chǎn)業(yè)，比如大宗商品產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，參與全球礦業(yè)開發(fā)，通過在全球多地建立戰(zhàn)略資源儲備及深層次產(chǎn)業(yè)合作，為市場提供資源性產(chǎn)品；

大宗商品供應(yīng)鏈集團(tuán)，圍繞“資源開采及采購—大宗商品交易—供應(yīng)鏈服務(wù)—產(chǎn)品高端制造及分銷—物流倉儲”的大宗商品全產(chǎn)業(yè)鏈，提供各種服務(wù)；

化工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，專注于化工新材料領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)和高端制造。旗下有一家上市公司齊翔騰達(dá)，是全球產(chǎn)能最大的甲乙酮和順酐生產(chǎn)企業(yè)；

產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)，集產(chǎn)業(yè)投資及培育、城市綜合開發(fā)及配套服務(wù)、輕資產(chǎn)輸出等城市服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營能力于一體；

雪松國際信托，雪松旗下金融服務(wù)主要平臺，前身為江西省國際信托投資公司，也就是中江信托。追溯雪松系的前身，與地產(chǎn)密不可分。相信廣東的桿友很多都聽過其創(chuàng)始人張勁的傳奇故事。1971年11月生于廣州，祖籍湖南，深圳大學(xué)金融系畢業(yè)，和馬化騰是校友。

1989年張勁投身股市，經(jīng)歷了上證綜指從100點(diǎn)左右漲到1000點(diǎn)+，也經(jīng)歷了深發(fā)展暴漲1000多倍，可以說是看著我國資本市場一步步走向繁榮。

從公開報(bào)道來看，張勁有敏銳的市場嗅覺，這從他1997年撤離資本市場，轉(zhuǎn)型房地產(chǎn)可以窺見一二。

這兩年發(fā)生了兩件大事，其一世界金融危機(jī)，其二第四次房改啟動，取消福利分房,建立住房分配貨幣化制度。

1997年，張勁炒股收獲第一桶金后創(chuàng)立了前身君華地產(chǎn)，第一個項(xiàng)目就是把爛尾項(xiàng)目華達(dá)山莊改造成了高端別墅項(xiàng)目“江南世家”。張勁和他的君華地產(chǎn)借此在業(yè)內(nèi)揚(yáng)名。

02 野心與“累贅”

和其他地產(chǎn)大佬打響名氣后迅速擴(kuò)張不同，從之后君華地產(chǎn)（雪松集團(tuán)）的發(fā)展脈絡(luò)來看，張勁似乎是有著更大的野心。

房地產(chǎn)領(lǐng)域，君華地產(chǎn)只是在廣州繼續(xù)慢慢耕耘，同時進(jìn)軍有色金屬貿(mào)易、金融投資、汽車銷售、大宗商品領(lǐng)域等板塊。戰(zhàn)線越拉越長，領(lǐng)域越來越廣。

但張勁從未放棄房地產(chǎn)，公開報(bào)道顯示，2005年后，雪松集團(tuán)退出創(chuàng)投業(yè)務(wù)，將主要精力又回到房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

2008年金融危機(jī)再次席卷全球，雪松開始收縮房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向消費(fèi)、金融，以及后面的煤炭；

可能是因?yàn)橥娴糜行┨摚┧杉瘓F(tuán)應(yīng)該是沒有趕上此后房地產(chǎn)業(yè)務(wù)起飛的風(fēng)口。直到這兩年才開始關(guān)注起自己這塊曾經(jīng)的強(qiáng)項(xiàng)。

比如頻頻出手廣州舊改項(xiàng)目。公開資料顯示，2020年雪松賬上資金只有63億元，其中34億元還處于受限狀態(tài)，而其拿下的廣州黃埔區(qū)何棠下村舊改項(xiàng)目成本就要133億。

還有此前2020年，根據(jù)焦點(diǎn)財(cái)經(jīng)的報(bào)道，雪松先是挖來原協(xié)信控股集團(tuán)副總裁王信琦，擔(dān)任雪松控股集團(tuán)副總裁。王信琦離開后，又邀請?jiān)卧芳瘓F(tuán)總裁李尚榮加盟。

反而因?yàn)樾磐袠I(yè)務(wù)的問題，雪松把自己搞得一身泥。

那是2018年的初冬，11月29日，銀保監(jiān)會批復(fù)公告顯示，同意雪松控股受讓領(lǐng)銳資管、大連昱輝、天津瀚晟同創(chuàng)和深圳市振輝利合計(jì)持有的中江信托71.3005%股權(quán)。這四家均為“明天系”殼公司。

彼時財(cái)新報(bào)道，此次交易的對價將在300億元左右。《證券市場紅周刊》消息，收購可能的成交價在150億元左右。

但2018年的雪松集團(tuán)似乎也并不富裕。雖然位列財(cái)富500強(qiáng)，但作為雪松控股經(jīng)營主體的雪松實(shí)業(yè)，當(dāng)年6月末的總資產(chǎn)大概600億出頭，總負(fù)債350多億，其中有息債務(wù)接近200億，凈資產(chǎn)不到250億。

而且作為明天系下面的一塊燙手山芋，中江信托一度被稱為“暴雷王”，給雪松集團(tuán)留下的是30多個逾期項(xiàng)目，本金總規(guī)模共計(jì)約79億元，涉及投資者2400人左右這樣一個“爛攤子”。

更疑竇叢生的是，在接盤之后，媒體曝光其“長青”信托產(chǎn)品存在220億元底層資產(chǎn)疑似“自融”的消息。

雖然雪松隨后進(jìn)行了“辟謠”澄清，但相比看上去有理有據(jù)的報(bào)道內(nèi)容，幾條言簡意賅的公告似乎并不足以平息輿論質(zhì)疑。此后又被曝出其“長青”系唯一合作方文心保理關(guān)聯(lián)股東涉非法集資，實(shí)控人意外身亡……

企業(yè)預(yù)警通顯示，截至2021年6月30日，雪松實(shí)業(yè)有息債務(wù)191.55億元，長期債務(wù)72.69億元。負(fù)債總額498.80億元，資產(chǎn)總計(jì)911.86億元，杠桿地產(chǎn)計(jì)算了下，資產(chǎn)負(fù)債率大概是54.7%。

其中期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額30.06億元，短期債務(wù)234.45億元，對短期債務(wù)的覆蓋率下降至12.82%，2018年末這一數(shù)字還是25.80%。

如此來看，雪松系拿下廣州最大舊改項(xiàng)目后，又找國企幫忙，就能理解了。

現(xiàn)在的問題是，在地產(chǎn)不景氣，信托業(yè)務(wù)又危機(jī)的如今，穿越了數(shù)個行業(yè)周期的雪松集團(tuán)，會讓自己活得更好嗎？