2025年10月，《新聞聯播》在報道全國鐵路運行圖調整時提到——區域經濟正以前所未有的密度聯動，交通的高速互通讓人流、物流、信息流愈發緊密。然而，資本的流動卻并未完全享受到這份順暢。對于特殊資產投資者而言，跨區域處置仍像是一場穿越不同司法氣候帶的旅程——一路暢通的高速鐵路之下，是資產處置在不同省份、不同法院之間的“隱形堵點”。

許多從業者對這種割裂的司法環境深有體會。比如一家總部位于深圳的資產管理公司，收購了位于東北某市的一批不良資產包，本以為當地經濟復蘇、債務方經營回暖，回收指日可待。可真正進入司法處置環節時，卻遇到地方保護主義的“暗流”：法院審理周期異常漫長，執行力度有限，當地企業與政府間的關系讓外來機構屢屢“碰壁”。即便是已經取得勝訴判決，執行環節也常常陷入“找不到財產”“無法協調”的泥沼。

這種“跨省障礙”并非個案。全國范圍內，特殊資產投資機構在不同地區處置資產時，面臨的法律解釋不一致、地方性政策保護色彩濃厚等問題屢見不鮮。尤其是在地方財政承壓、區域經濟結構調整的背景下，一些地方法院出于“穩就業、穩投資”的考慮，傾向于延緩企業破產、執行拍賣等進程，從而使得外來債權人的處置成本顯著提高。對于以資產重組、債務接盤為主要策略的AMC、私募基金而言，這種地方化的“軟阻力”，比債務本身的風險更棘手。

更復雜的是，部分地區的司法環境存在“人情化干預”的影子。當地政府出于維護地方金融穩定、避免國企資產流失等目的，對外來投資機構的訴訟往往“重審理、輕執行”；而資產處置所需的抵押登記、評估備案、工商變更等行政環節，也可能因地區部門協同不暢而陷入反復推諉。這意味著，即便制度層面已有《企業破產法》《民事訴訟法》等框架支撐，實操中仍存在“執行斷層”——紙面上統一，現實中割裂。

這樣的環境，讓不少投資人感嘆：跨區域的不良資產處置，已經不只是金融問題，更是“司法協同能力”的試金石。高速鐵路能連起城市之間的距離，卻暫時還連不起法律執行的效率差。這背后的深層矛盾，是地方治理邏輯與全國資本流動邏輯的錯位：前者強調穩本地、保存量，后者追求效率與市場化。兩種邏輯在司法環節交匯時，摩擦幾乎不可避免。

在這個背景下，特殊資產行業開始意識到，“制度紅利”與“司法壁壘”往往并存，真正決定投資成敗的，不只是資產質量，而是能否順利穿越制度的迷宮。

平安銀行在2025年初推介的那筆總規模約200億元的跨區域特殊資產包，正是這一現實的縮影。資產包覆蓋了華東、華北、西南等多個省份，類型包括企業抵押貸款、個人經營貸和部分商業地產項目。從紙面上看，這是一筆“結構健康、抵押物優質”的資產組合，但真正進入清收和處置階段后，問題的復雜度卻成倍放大。

在華東某省，法院系統執行效率較高，從立案到首次拍賣僅用了不到四個月，抵押物評估與競買信息披露都實現了數字化同步。而到了西南某地，同樣的抵押房產卻被“凍結”在法院的行政環節中，解封流程層層審批，地方不動產登記中心以“系統升級”“需上報協調”為由，一再拖延。投資機構派駐的法務代表甚至需要頻繁往返當地，與法院、評估機構、銀行三方協調，只為拿到一紙資產處置許可。整個過程，從立案到第一次流拍，耗時接近一年半。

這種差異的背后，不僅僅是地方行政效率的問題，更是司法執行體系的不對稱。各地法院在處置抵押物、債權確認、破產重整等程序上擁有相對獨立的解釋空間。例如，有的法院堅持要求抵押人、擔保人同步到庭確認，而另一些法院則可依據書面材料直接執行；有的地區支持在線競拍、信用證托管，有的則依舊采用線下拍賣和紙質公示。這種“執行尺度”的分化，讓資產投資機構在全國層面的處置成本被無限放大——信息不對稱、流程不統一、時間不可控。

平安銀行的一位資產管理高管曾在內部會議上坦言，這筆200億資產包在立項階段原本預估的平均回收周期為12個月，而實際操作中，部分項目甚至超過了30個月仍未完全解封。這種周期拉長不僅影響資金回籠，也削弱了市場對不良資產投資的信心。更關鍵的是，地方間司法執行差異讓資產的定價邏輯被撕裂——同一類型抵押物，在不同省份可能產生兩倍以上的回收周期差距，這讓跨區域資產估值幾乎失去了可比性。

在這種背景下，業內開始呼吁建立一個全國統一的特殊資產交易與處置平臺，讓債權確認、抵押評估、競拍公示、司法執行等環節能夠實現數據直連。這樣的平臺如果能與最高法的“執行信息公開網”、央行征信系統和地方不動產登記系統打通，將極大提升資產流轉效率。同時，也有專家提出，應推動設立跨區域“司法協作機制”，由最高人民法院牽頭，對重大資產處置案件實行統一指令調度，減少地方法院的“自由裁量區間”，讓執行邏輯更具透明度與一致性。

更進一步的構想，是讓特殊資產的處置數據納入央行征信體系，形成“司法執行信用畫像”。這樣一來，無論是AMC、銀行還是私募基金，都能以更客觀的數據基礎評估一個地區的司法執行風險，從而在資產定價中納入“司法溢價”或“執行貼水”的概念，實現真正的市場化風險定價。

從根本上說，跨區域處置難的癥結，不只是法律條文的不統一，而是“制度執行的碎片化”。交通可以通過高鐵連線，資本卻需要靠制度協同來通行。只有當司法體系像鐵路網那樣被系統性貫通，特殊資產的價值流動才能真正突破地理與行政的邊界。

破解特殊資產跨區域處置難題，表面看是一場司法流程優化的技術命題，實則是一次系統性治理的考驗。資本想要跨省流動，必須依賴一套穩定、可預測、無地域壁壘的司法環境；而現實中的“地方保護主義”與行政干擾，恰恰是這套機制的隱形鎖鏈。要真正解開它，關鍵不在于推出更多的制度條文，而在于如何讓制度能落地、讓規則能被各地法院以相同的邏輯執行。

在業內的討論中，一個越來越被認同的方向，是通過“央地雙軌”的協同機制來破局。一方面，需要最高人民法院牽頭建立全國性的“特殊資產處置協調平臺”，形成標準化流程，從立案登記到處置執行，每一步都實現數據留痕與節點可追溯。這樣一來，任何地區法院的執行效率、拍賣結果、抵押物流轉周期，都可以在全國范圍內透明可查。對地方政府而言，這種可視化的對比將形成一種倒逼效應，讓執行慢、效率低的地區難以再以“程序復雜”為借口。

另一方面，地方司法部門也需要被納入更具激勵約束的機制中。例如，可以設立“跨區域案件協同考核”制度，將法院在異地資產處置中的辦案周期、結案率、拍賣成交率等指標納入年度績效考評，并與財政撥款或法官晉升掛鉤。制度的力量，只有在利益綁定的前提下才能真正轉化為執行動力。正如一位不良資產基金的負責人所言：“只有當地方法院的效率能影響自己的預算，制度才會開始自動運轉。”

除了司法協作，更深層的突破還在于技術與市場的聯動。數字化的“全國特殊資產交易平臺”已成為業界共識，它不應只是一個掛拍系統，而應當是一個打通司法、金融與資產管理三方數據的生態底座。想象一下，當AMC在平臺上傳一個債權包時，系統可以自動抓取該資產涉及的法院執行狀態、不動產登記情況、擔保人征信信息，并生成標準化估值報告。這不僅能壓縮信息流轉成本，也讓投資機構能夠在全國范圍內快速比價，真正實現資產的流動性重估。

而要讓平臺真正運轉起來，還需要“數據背書”的第三方力量。中國資產管理協會、銀行業協會等行業組織可以參與建立“司法執行信用指數”，以公開透明的數據反映各地執行體系的信用表現。這個指數的存在，將成為投資人和金融機構定價的重要依據，也為政策制定者提供改進的量化參考。

當然，跨區域處置的“最后一公里”仍然是人的問題。要讓法官敢于依法裁決、敢于打破地方保護主義的無形約束，就必須為他們提供制度性安全感。未來，或許可以探索設立跨省“巡回法庭”或“集中執行中心”，由中央司法機關派駐人員統一辦理重大資產案件，削弱地方利益結構的干擾。這樣的機制，既能保證案件執行的專業性與獨立性，也能樹立司法公信力，讓市場相信法律的確定性。

特殊資產的價值，從來不只取決于標的本身，而在于制度的流動性。當司法邊界被打通，執行邏輯被統一，地方保護不再成為“隱性風險”，中國的不良資產市場才能真正從“政策套利”時代走向“法治效率”時代。那時，資產的價格波動才會回歸理性，資本的跨省流動才會具備可預期的秩序。這，或許才是中國特殊資產投資市場真正成熟的標志。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協議

本文由“資產界”投稿資產界，并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有，未經授權，請勿轉載，謝謝！

原標題： 特殊資產投資“跨區域處置難”：司法壁壘與地方保護主義如何破局？