聯(lián)合金科 
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作者：聯(lián)合金科
來(lái)源：聯(lián)合金科（ID:lhjk_fintech）
剛剛過(guò)去的2020年，受到新冠肺炎疫情以及國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，不良資產(chǎn)處置行業(yè)發(fā)生深刻變化。商業(yè)銀行加大不良資產(chǎn)處置力度，以不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為主業(yè)的資產(chǎn)管理公司抓住市場(chǎng)機(jī)遇，在不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域繼續(xù)深耕細(xì)作，發(fā)揮了金融體系“清道夫”的作用，助力防范和化解風(fēng)險(xiǎn)。
2020：處置效率提升，新機(jī)構(gòu)入場(chǎng)
2020年突如其來(lái)的新冠肺炎疫情給我國(guó)不良資產(chǎn)處置行業(yè)帶來(lái)一些新的影響。有業(yè)內(nèi)人士表示， 最明顯的一個(gè)變化是通過(guò)網(wǎng)上渠道、借助科技手段處置不良資產(chǎn)成為常態(tài)。
四大資產(chǎn)管理公司攜手旗下分公司、子公司，去年都加大了網(wǎng)上“兜售”不良資產(chǎn)的力度，定期推出一系列網(wǎng)上推介會(huì)，借助網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)信息傳播與價(jià)值挖掘功能，撮合交易處置資產(chǎn)。“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)”處置生態(tài)鏈快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈條上下游機(jī)構(gòu)紛紛參與，不良資產(chǎn)處置的效率明顯提升。
受多種因素影響，2020年，商業(yè)銀行加大不良資產(chǎn)處置力度，不良資產(chǎn)市場(chǎng)供給增加，吸引更多的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)入場(chǎng)。
去年末， 中國(guó)銀河資產(chǎn)獲批開(kāi)業(yè)，第五家全國(guó)性資產(chǎn)管理公司落地，意味著不良資產(chǎn)處置行業(yè)新格局的形成。雖然中國(guó)銀河資產(chǎn)釋放出側(cè)重于其在證券行業(yè)優(yōu)勢(shì)，與四大資產(chǎn)管理公司展開(kāi)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)的信號(hào)，但是不能忽視中國(guó)銀河資產(chǎn)的入局對(duì)行業(yè)帶來(lái)的新影響。
同時(shí)， 地方資產(chǎn)管理公司的隊(duì)伍也有所擴(kuò)大。外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入不良資產(chǎn)市場(chǎng)的意愿上升，橡樹(shù)北京已經(jīng)于去年年初在北京完成工商注冊(cè)，意味著外資機(jī)構(gòu)能夠更加便捷地參與到我國(guó)不良資產(chǎn)市場(chǎng)中。行業(yè)市場(chǎng)主體的增多，必然會(huì)促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，同時(shí)也反映出不良資產(chǎn)市場(chǎng)化程度不斷提升。
有專(zhuān)家指出，2020年市場(chǎng)供應(yīng)穩(wěn)定的同時(shí)，不良資產(chǎn)包的市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)保持在理性區(qū)間。前些年由于市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)吸引更多新機(jī)構(gòu)入場(chǎng)，由此產(chǎn)生了一些不理性“搶包”造成價(jià)格虛高的現(xiàn)象早已成為過(guò)去， 當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)回歸理性，正是良好的不良資產(chǎn)收持期。面對(duì)良好的市場(chǎng)機(jī)遇，各市場(chǎng)主體積極抓住機(jī)遇，不斷加大收持力度。
2021：加強(qiáng)合規(guī)，經(jīng)營(yíng)范圍拓展
新的一年，不良資產(chǎn)處置行業(yè)正面臨新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。有業(yè)內(nèi)人士表示， 2021年仍然是不良資產(chǎn)收持的良好時(shí)期，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)將會(huì)根據(jù)自身的實(shí)力和需求，在不良資產(chǎn)領(lǐng)域繼續(xù)挖掘資產(chǎn)價(jià)值。
有專(zhuān)家認(rèn)為， 進(jìn)入2021年，不良資產(chǎn)市場(chǎng)將繼續(xù)呈現(xiàn)多元化發(fā)展態(tài)勢(shì)，隨著監(jiān)管的加強(qiáng)，資產(chǎn)管理公司回歸主責(zé)主業(yè)力度會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，合規(guī)管理也將是趨勢(shì)。
從2020年可以看出，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露的方式不拘泥于一種形式，僅限于傳統(tǒng)的集中于銀行業(yè)不良貸款的收持和處置，已經(jīng)不適應(yīng)形勢(shì)的變化。不良資產(chǎn)的內(nèi)涵和外延都在發(fā)生新的變化，四大資產(chǎn)管理公司近年來(lái)也在逐步構(gòu)筑“大不良”的格局。
業(yè)內(nèi)人士表示，伴隨著外資入場(chǎng)及中國(guó)銀河資產(chǎn)的展業(yè)， 不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的范圍也將進(jìn)一步從銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)向非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)拓展，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍進(jìn)一步從金融機(jī)構(gòu)向?qū)嶓w企業(yè)擴(kuò)展。
“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)”經(jīng)營(yíng)模式將會(huì)繼續(xù)深化。這一模式能夠通過(guò)發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)功能，減少委托代理雙方的信息不對(duì)稱(chēng)，打通處置方、投資方、第三方中介等各類(lèi)市場(chǎng)主體之間的信息屏障，對(duì)錯(cuò)配的不良資產(chǎn)在互聯(lián)網(wǎng)上進(jìn)行優(yōu)化配置，極大提高不良資產(chǎn)處置效率。有專(zhuān)家認(rèn)為，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的完善，在盡職調(diào)查、資產(chǎn)定價(jià)、價(jià)值發(fā)現(xiàn)、撮合交易等關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)l(fā)生重要變化。
投行化思維成為趨勢(shì)
有專(zhuān)家表示，在不良資產(chǎn)處置端，“三重”（重組、重整、重構(gòu)），增強(qiáng)投行化的運(yùn)作能力，將成為資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的一個(gè)方向。
重組的目的是通過(guò)債務(wù)重組優(yōu)化標(biāo)的企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)重組是幫助企業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；
重整的目的是通過(guò)重整程序幫助企業(yè)脫離困境；
重構(gòu)則是通過(guò)多種手段助力企業(yè)重構(gòu)管理經(jīng)營(yíng)等模式，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。
近年來(lái)，資產(chǎn)管理公司充分運(yùn)用投行化的思維，打造了諸多成功的案例，積累了經(jīng)驗(yàn)，但是仍面臨一些問(wèn)題。雖然并購(gòu)重組類(lèi)業(yè)務(wù)的推出為資產(chǎn)管理公司快速發(fā)展提供了廣闊空間，然而此類(lèi)業(yè)務(wù)至今沒(méi)有形成規(guī)范化的業(yè)務(wù)路徑。
中國(guó)東方戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃部總經(jīng)理董裕平認(rèn)為，資產(chǎn)管理公司在傳統(tǒng)處置類(lèi)模式方面已具備一定專(zhuān)業(yè)化水平，但難以發(fā)揮深層次的金融救助性功能。反觀并購(gòu)重組業(yè)務(wù)，當(dāng)前并沒(méi)有形成穩(wěn)定的業(yè)務(wù)、盈利和風(fēng)控模式。 如何形成統(tǒng)一規(guī)范的并購(gòu)重組實(shí)操手段和業(yè)務(wù)模式，是現(xiàn)階段資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型的迫切需求。
中國(guó)信達(dá)博士后崔明懿認(rèn)為，由于新冠肺炎疫情和監(jiān)管政策相疊加的不確定性，資產(chǎn)管理公司到了迫切轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期， 應(yīng)努力做強(qiáng)不良資產(chǎn)處置主業(yè)，合理拓展與企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整相關(guān)的兼并重組、破產(chǎn)重整、夾層投資、過(guò)橋融資、階段性持股等投資銀行業(yè)務(wù)。
可以預(yù)見(jiàn)，面對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和監(jiān)管環(huán)境，資產(chǎn)管理公司將充分利用不良資產(chǎn)市場(chǎng)上并購(gòu)重組業(yè)務(wù)發(fā)展空間擴(kuò)大的機(jī)遇，以專(zhuān)業(yè)化和定制化的投行手段開(kāi)展并購(gòu)重組業(yè)務(wù)，促進(jìn)資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展。
在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)加速暴露以及新冠肺炎疫情影響下，未來(lái)一段時(shí)間，無(wú)論在政策還是市場(chǎng)方面，不良資產(chǎn)都迎來(lái)了一個(gè)難得的歷史機(jī)遇期。
中國(guó)不良資產(chǎn)市場(chǎng)的熱度正備受關(guān)注，在諸多國(guó)內(nèi)外專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)看來(lái)，此輪經(jīng)濟(jì)周期中，不良資產(chǎn)投資的“黃金”機(jī)會(huì)已經(jīng)顯現(xiàn)，并對(duì)中國(guó)不良資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)開(kāi)始“虎視眈眈”。
當(dāng)前不良資產(chǎn)市場(chǎng)局面
特殊資產(chǎn)規(guī)模高位增長(zhǎng)、供應(yīng)加大
伴隨著疫情對(duì)我國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)的潛在沖擊，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持高度敏感的銀行貸款不良率存在上升風(fēng)險(xiǎn)，尤其是中小型地方銀行更受影響。
銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年年末，商業(yè)銀行不良貸款余額2.41萬(wàn)億元，較上季末增加463億元；商業(yè)銀行正常類(lèi)貸款余額123.5萬(wàn)億元，關(guān)注類(lèi)貸款余額3.8萬(wàn)億元。
非銀金融機(jī)構(gòu)方面，以信托業(yè)為例，自身存量風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也不容忽視。中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2019年第四季度末，信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模為5770.47億元，較2018年末增加3548.6億元，增幅159.71%。
此外，盡管對(duì)受疫情影響較深的中小企業(yè)提供財(cái)稅、金融、社保、房租減免等各種扶持政策，仍有可能會(huì)出現(xiàn)大量的中小企業(yè)不良信貸資產(chǎn)。
業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，本輪特殊資產(chǎn)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下金融資源錯(cuò)配、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增加、社會(huì)信用環(huán)境變化等因素造成，與上一輪政策性壞賬處置不同，在處置方式上需更多依靠市場(chǎng)化的方式。
市場(chǎng)參與主體持續(xù)擴(kuò)容，“新玩家”加速入場(chǎng)
不良資產(chǎn)是一門(mén)利用經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)“低買(mǎi)高賣(mài)”的生意，具有明顯的逆周期特征，關(guān)鍵是風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，考驗(yàn)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格周期的判斷力。
而從不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)參與者的角度看，正在呈現(xiàn)出“多元化”的趨勢(shì)：
1、海外機(jī)構(gòu)境內(nèi)擴(kuò)張
年初中美貿(mào)易協(xié)議中，我國(guó)允許美國(guó)金融服務(wù)供應(yīng)商申請(qǐng)省轄范圍資產(chǎn)管理公司牌照。
2月17日，橡樹(shù)資本全資子公司——Oaktree（北京）在北京完成工商注冊(cè)，成為首家外商獨(dú)資地方資產(chǎn)管理公司。
2、“國(guó)家隊(duì)”再次擴(kuò)編
3月5日，銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)建投中信資產(chǎn)轉(zhuǎn)型為中國(guó)銀河資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司，使得我國(guó)由國(guó)家控股的金融資產(chǎn)管理公司數(shù)量自1999年以來(lái)首次增至五家。
據(jù)悉，銀河資管定位于資本市場(chǎng)類(lèi)特殊資產(chǎn)處置，關(guān)注上市公司紓困、違約債券及行業(yè)基金共建等方面的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。
3、券商增資地方AMC
東吳證券是業(yè)內(nèi)首家借道地方AMC參與到不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域的券商。此外，中信證券、招商證券、中原證券、財(cái)通證券等券商也通過(guò)各種方式入股地方AMC。
今年4月，東吳證券再次增資蘇州資管，進(jìn)一步介入不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)。
“新玩家”的入場(chǎng)，對(duì)特殊資產(chǎn)市場(chǎng)的影響是多方面的。短期內(nèi)，參與主體增多將進(jìn)一步壓縮現(xiàn)有投資機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)空間，加劇特殊資產(chǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；但長(zhǎng)期看，新的參與主體將發(fā)揮“鯰魚(yú)效應(yīng)“，推動(dòng)不良資產(chǎn)參與主體不斷拓展服務(wù)對(duì)象并完善服務(wù)手段，倒逼經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新，客觀上促進(jìn)不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)專(zhuān)業(yè)化、服務(wù)客戶(hù)多元化。
多項(xiàng)政策鼓勵(lì)紓困實(shí)體企業(yè)，化解金融風(fēng)險(xiǎn)
為降低新冠疫情對(duì)實(shí)體企業(yè)的影響，政府出臺(tái)政策對(duì)困境中的中小企業(yè)還款給予優(yōu)惠，提出了“不盲目抽貸、斷貸、壓貸”和“適當(dāng)下調(diào)利率”的指導(dǎo)意見(jiàn)，放寬了相關(guān)行業(yè)的不良容忍度。各地方政府也紛紛發(fā)文對(duì)疫情后中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供財(cái)稅、金融、社保、房租減免等各種扶持政策。
盡管這些文件和政策不能完全阻止中小企業(yè)不良信貸資產(chǎn)的產(chǎn)生，但是客觀上拉長(zhǎng)了風(fēng)險(xiǎn)暴露的時(shí)間，以時(shí)間換空間，為后續(xù)通過(guò)資產(chǎn)并購(gòu)、債務(wù)重組等特殊資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，紓困發(fā)展前景良好的企業(yè)提供了政策基礎(chǔ)。
2020不良業(yè)務(wù)方向
當(dāng)前，新冠疫情仍然在世界范圍內(nèi)肆虐，國(guó)內(nèi)也面臨著防控境外輸入病例的壓力。不良資產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)受著恐慌情緒和疫情蔓延的雙重影響，投資形勢(shì)尚不明朗，多數(shù)投資者持觀望態(tài)度，資產(chǎn)交易相對(duì)疲軟。疫情逐步穩(wěn)定后，不良資產(chǎn)投資將呈現(xiàn)以下方向：
形成跨行業(yè)、綜合性、專(zhuān)業(yè)性的產(chǎn)業(yè)鏈
這一輪不良資產(chǎn)處置的主體和方式越來(lái)越多，機(jī)構(gòu)間跨行業(yè)的合作也會(huì)越來(lái)越多，根據(jù)收購(gòu)的不良資產(chǎn)行業(yè)類(lèi)別與專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)合作將大大提高處置的效率，降低處置的風(fēng)險(xiǎn)。
此外，不良資產(chǎn)行業(yè)參與主體中的頭部機(jī)構(gòu)已看到行業(yè)協(xié)作化發(fā)展的趨勢(shì)，開(kāi)始布局“全能化”、“全牌照”，力求加強(qiáng)對(duì)資管行業(yè)上中下游金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)整合能力，以達(dá)到統(tǒng)籌多個(gè)市場(chǎng)多方參與主體的目的，獲得協(xié)同效益。
不良資產(chǎn)ABS業(yè)務(wù)蘊(yùn)含新機(jī)
隨著不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)范圍的擴(kuò)大及額度的增加，不良ABS的發(fā)行量或?qū)⒎€(wěn)步上升。2019年11月，第三輪不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的啟動(dòng)，發(fā)起機(jī)構(gòu)主體數(shù)量與試點(diǎn)規(guī)模都繼續(xù)擴(kuò)容，預(yù)計(jì)不良類(lèi)ABS在明年將迎來(lái)新一輪的增長(zhǎng)。
運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)化及大數(shù)據(jù)、人工智能等科技
目前不良資產(chǎn)市場(chǎng)金融科技發(fā)展的重點(diǎn)集中在互聯(lián)網(wǎng)金融及小額貸款領(lǐng)域，隨著數(shù)據(jù)的積累，人工智能的進(jìn)化，金融科技將應(yīng)用于解決不良資產(chǎn)市場(chǎng)的核心問(wèn)題，即信息不對(duì)稱(chēng)和道德風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，預(yù)計(jì)在盡職調(diào)查、資產(chǎn)定價(jià)、價(jià)值發(fā)現(xiàn)、撮合交易等關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)顛覆性技術(shù)，如不良資產(chǎn)全息盡調(diào)、智能定價(jià)、智能匹配等技術(shù)，也可能產(chǎn)生規(guī)模更大的全流程不良資產(chǎn)處置平臺(tái)，顛覆傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)模式。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標(biāo)題： 2021年仍是不良資產(chǎn)收持好時(shí)機(jī)？
