作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

2018年下半年以來，山東屢現(xiàn)大型企業(yè)債務(wù)違約甚至破產(chǎn)，東營也頻頻中招兒，當(dāng)?shù)佚堫^企業(yè)大海集團、山東金茂、勝通集團等目前都在破產(chǎn)重整中，近日萬達(dá)也被下調(diào)評級。

下調(diào)評級

12月13日，中誠信國際公告稱，將萬達(dá)集團股份有限公司（以下簡稱“萬達(dá)股份”）主體評級展望由“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面” 。

中誠信國際公告

由于萬達(dá)股份生產(chǎn)經(jīng)營、再融資及償債能力的變化，中誠信國際將其評級展望由穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面，維持其 AA+的主體信用等級；維持“18 萬達(dá) MTN001”和“18 萬達(dá) MTN002” AA+的債項信用等級。

今年7月，標(biāo)普全球評級已將萬達(dá)股份的評級展望調(diào)整至負(fù)面，并確認(rèn)其長期主體信用評級“B+”。

《小債看市》統(tǒng)計，萬達(dá)股份存續(xù)債券還有8只，總余額為56.86億元。以行權(quán)口徑統(tǒng)計，一年內(nèi)行權(quán)的有6只，余額為46.06億元。

由于外部融資環(huán)境變化，再融資難度及債券回售壓力上升，萬達(dá)股份面臨較大償債壓力和流動性壓力。

據(jù)官網(wǎng)介紹，萬達(dá)股份創(chuàng)建于1988年，現(xiàn)已發(fā)展為具有涵蓋輪胎、機電、化工、地產(chǎn)開發(fā)、資本運營五大產(chǎn)業(yè)的大型企業(yè)集團。

萬達(dá)股份先后榮獲全國五一勞動獎狀、國家重點高新技術(shù)企業(yè)、中國企業(yè)500強、中國制造業(yè)企業(yè)500強、中國大型工業(yè)企業(yè)500強、中國大企業(yè)集團競爭力500強等榮譽稱號。

2019年以來，受到化工行業(yè)景氣度下滑，大部分產(chǎn)品價格出現(xiàn)不同程度下跌，萬達(dá)股份前三季度凈利潤和經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流均下滑。

截至2019年9月末，萬達(dá)股份實現(xiàn)營業(yè)收入311.81億元，同比下滑2.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.03億元，同比下滑15.16%；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流18.97億元。

目前，萬達(dá)股份總資產(chǎn)446.74億元，總負(fù)債204.88億元，資產(chǎn)負(fù)債率45.86%。

《小債看市》分析萬達(dá)股份債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，其主要以流動負(fù)債為主，其中短期借款51.27億元，應(yīng)付票據(jù)60.06億元；在非流動負(fù)債方面，萬達(dá)股份長期借款15.45億元，應(yīng)付債券56.66億元，綜合來看萬達(dá)股份面臨較大短期償債壓力。

截至2019年9月末，萬達(dá)股份賬上貨幣資金還有86.55億元；截至2019年9月末，未使用銀行授信82.33億元，萬達(dá)股份流動性壓力也較大。

今年1月，山東省東營市政府公布了一份企業(yè)名單，鼓勵當(dāng)?shù)劂y行為名單上的企業(yè)繼續(xù)提供金融服務(wù)并保留信用額度，為企業(yè)提供支持。萬達(dá)股份的母公司萬達(dá)控股便位列名單之上。

值得注意的是，萬達(dá)股份身處“擔(dān)保圈”存在一定代償風(fēng)險，被擔(dān)保人中勝通集團已于2019年3月15日向山東省東營市中級人民法院提出重整申請并得到受理。（還有哪些山東民企深陷“擔(dān)保圈”風(fēng)險，后臺回復(fù)“西王”、“勝通”、“如意”、“萬通”、“玉皇”、“大海”、“金茂”、“中融新大”查看原文）

《小債看市》統(tǒng)計，截至2019年上半年，萬達(dá)股份最新對外擔(dān)保總余額為13.95億元，其中對“勝通系”擔(dān)保金額高達(dá)9.03億元，分別是勝通集團0.49億元，勝通鋼簾線7.04億元，勝通化工1.99億元。

對“勝通系”擔(dān)保明細(xì)

據(jù)媒體報道，山東省東營市墾利區(qū)地方金融監(jiān)督管理局出具的《關(guān)于萬達(dá)控股集團對外擔(dān)保債務(wù)償付的說明》稱，“結(jié)合萬達(dá)控股集團對外擔(dān)保情況，經(jīng)協(xié)商決定，萬達(dá)控股集團及其子公司對山東勝通集團及其子公司擔(dān)保債務(wù)20%以內(nèi)的部分承擔(dān)清償責(zé)任，剩余部分由政府協(xié)商解決”。

這一紙文件已經(jīng)為萬達(dá)免除了數(shù)億元需代償?shù)膫鶆?wù)。

2018年以來，受區(qū)域風(fēng)險和對外擔(dān)保風(fēng)險影響，萬達(dá)股份再融資能力受限，2019年僅發(fā)行一只10.7億元債券，其持續(xù)以自有資金償還到期債務(wù)，因此所面臨短期償債壓力加大。

值得注意的是，萬達(dá)股份受限資產(chǎn)規(guī)模較大，面臨一定的流動性風(fēng)險。

截至2019年6月末，萬達(dá)股份受限資產(chǎn)金額共計67.97億元，占總資產(chǎn)比例為15.13%，主要為貨幣資金、機械設(shè)備、土地、房產(chǎn)。

資產(chǎn)受限情況

另外，萬達(dá)股份控股股東萬達(dá)控股借款金額較大，占用公司營運資金，使得本就流動性吃緊的萬達(dá)股份，資金情況更加捉襟見肘。

截至2019年6月末，萬達(dá)股份的其他應(yīng)收款為18.3億元，長期應(yīng)收款23.87億元，主要為母公司萬達(dá)控股的借款。

山東東營地處黃河入海口的三角洲地帶，是中國第二大石油工業(yè)基地勝利油田的崛起地。

1988年，萬達(dá)股份的前身墾利縣勝坨安裝公司，在東營市墾利區(qū)勝坨鎮(zhèn)成立。最初，公司主要從事建筑安裝和勞務(wù)輸出工作，靠著農(nóng)民特有的踏實肯干，逐漸在鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)中脫穎而出。

1999年，尚吉永開始擔(dān)任萬達(dá)總經(jīng)理；2005年，年僅37歲的尚吉永出任中國萬達(dá)集團董事局主席，當(dāng)時的萬達(dá)發(fā)展勢頭良好，擁有27家子公司，輪胎銷售收入突破6億元。

《2018胡潤全球富豪榜》顯示，當(dāng)年東營市有6人上榜，其中尚吉永擁有180億財富稱霸“東營首富”；2019年胡潤百富榜其排名第266位。

但是，自2017年以來，山東屢現(xiàn)大型企業(yè)債務(wù)違約、甚至破產(chǎn)；自2018年下半年以來，東營也頻頻中招兒，當(dāng)?shù)佚堫^企業(yè)大海集團、山東金茂、勝通集團等目前都在破產(chǎn)重整中。

究其原因，這其中不僅有經(jīng)濟下行、金融去杠桿、企業(yè)自身的原因，山東民企間的“擔(dān)保圈”問題也是不可忽視的重要因素。

東營化工行業(yè)擔(dān)保圈鏈條建立在同行業(yè)、同地區(qū)的基礎(chǔ)上，通過日常經(jīng)營活動形成，涉及范圍廣，涉及企業(yè)數(shù)目多。

據(jù)統(tǒng)計，東營地區(qū)樣本發(fā)債企業(yè)共14家，除華泰集團外，其他13家之間均存在直接互保或共同向同一集團內(nèi)企業(yè)擔(dān)保的關(guān)系。

目前，萬達(dá)的資金鏈緊張問題備受關(guān)注，當(dāng)?shù)卣矎亩喾街С趾驮Ｍ@些在改革開放中成長起來的民營企業(yè)能盡快走出低谷。

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