作者：債券民工在路上

來(lái)源：債券民工（ID：bondworker）

2021年8月18日，中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布了2021年2季度末主要信托業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，其中信托資產(chǎn)規(guī)模為20.64萬(wàn)億元，相比1季度末增加了0.26萬(wàn)億元，結(jié)束了連續(xù)13個(gè)季度的下降。單純從業(yè)務(wù)規(guī)模來(lái)看，信托資產(chǎn)規(guī)模的增加似乎看起來(lái)是非標(biāo)融資回暖的跡象，但是如果對(duì)信托資產(chǎn)的構(gòu)成進(jìn)行拆分分析，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，非標(biāo)融資增加還是成為了幻影：

信托資產(chǎn)按照功能分類(lèi)來(lái)看，融資類(lèi)信托的余額和占比在2020年2季度末達(dá)到最高峰，此后持續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2021年2季度末，融資類(lèi)信托余額為4.13萬(wàn)億元，相比2021年1季度末的4.45萬(wàn)億下降了0.32萬(wàn)億元，降幅為7.19%；相比2020年2季度末的6.45萬(wàn)億下降了2.32萬(wàn)億元，降幅高達(dá)35.97%！這個(gè)降幅不可謂不高，在實(shí)踐中大大降低了信托產(chǎn)品的融資功能。

不只是融資類(lèi)信托產(chǎn)品的規(guī)模在下降，信托資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)率水平也在提高。根據(jù)《中國(guó)金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)查情況報(bào)告》的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年之前信托資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)率維持在0.8%以內(nèi)，但是現(xiàn)在信托行業(yè)的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)率將遠(yuǎn)高于5%。

不斷提高的信托資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)率，將會(huì)提高信托公司的項(xiàng)目審核標(biāo)準(zhǔn)和增信措施要求，對(duì)于部分網(wǎng)紅區(qū)域?qū)崿F(xiàn)限制性措施，在實(shí)際上會(huì)提高融資類(lèi)信托產(chǎn)品增加的難度，進(jìn)而減少企業(yè)通過(guò)信托進(jìn)行融資的可行性，很可能會(huì)形成一個(gè)非良性循環(huán)。 集合類(lèi)信托主要是以融資類(lèi)信托為主，而根據(jù)用益信托的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年上半年集合信托發(fā)行規(guī)模環(huán)比同比下降了19.04%；成立規(guī)模同比減少了32.50%！

實(shí)際上從2021年下半年以來(lái)公開(kāi)披露的債券發(fā)行人公告、跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告等信息也可以看出，逾期違約的信托產(chǎn)品、融資租賃產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模在不斷增加。部分信托公司和城投公司因?yàn)槿谫Y逾期問(wèn)題已經(jīng)走上了司法程序，甚至地方政府部門(mén)也成為了被告。

融資是城投公司的護(hù)城河，非標(biāo)融資是護(hù)城河的重要支流，是維護(hù)城投公司運(yùn)營(yíng)的重要保障。如果護(hù)城河干涸了，那城投公司可能就要真的是面臨危機(jī)了。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 非標(biāo)融資的幻影